2019  年一季度实现营业收入61.7  亿元，同比增长18.1%，实现归属母公司净利润4.9亿元，同比增长53.4%，实现扣非归母净利润4.75  亿元，同比增长54.4%，业绩增速略超预期。
        低成本优势凸显，18  年稳中有进：在“531”及猪瘟、环保影响，公司农牧及光伏业务营收及及利润微增，得益于公司光伏低成本优势保障满产满销，农业优化结构盈利提升。2018  年公司综合毛利率为19.21%，同比减少0.37个百分点，硅料业务毛利率压缩，而高盈利电站业务占比提升。四费率合计10.8%，其中研发费用提升显著。
        硅料逆势扩张，成本持续下降：18  年公司新增5  万吨低成本产能，总产能达到8  万吨。乐山老产能满产满销，销量达1.92  万吨，同比增20%。且生产成本持续下降至5.5  万元/吨，因此在硅料价格降幅40%左右的情况下，依旧维持毛利率35.67%。随着新产能释放，2019  年公司硅料实现量利齐升。
        高效电池龙头，产能翻倍增长：18  年公司产能合计12GW，其中多晶3GW，单晶PERC  9GW。2019  年眉山及成都产能落地后，总产能将提升至20GW，保持全球第一。18  年电池销量6.44GW，同比增长  61%，产能利用率达115%。且非硅成本进一步下降，18  年实现毛利率18.7%，基本持平，保障盈利水平。
        渔光互补，双主业协同发展：18  年公司新增664MW  电站，累计并网规模1.15GW，19  年预计新增500MW，为公司业绩增长奠定基础。立足“渔光一体”，公司农业+光伏双主业形成协同，打造核心竞争优势。
        投资建议：我们调整了盈利预测，预计19-21  年公司EPS  为0.88  元、1.13  元、1.38  元，对应估值(4  月17  日股价）为15.6  倍、12.2  倍、10  倍，予以审慎增持评级。
        风险提示：光伏行业装机不及预期、贸易摩擦加剧的风险、行业产能大幅扩张产能过剩的风险。