①2018  年工业机器人行业增速呈前高后低走势，全年产量1.48  万台，同比增速回落至+4.6%，（上年同比增速+68.1%）。在此背景下，公司2018  年实现收入11.98  亿元，同比+56.73%，归母净利润1.72  亿元，同比+24.49%，业绩保持相对较高增速。②分业务来看，工业机器人及自动化应用系统收入7.05  亿元，同比大增62.06%，占总收入的58.88%；注塑机配套设备及自动供料系统收入2.29  亿元，同比+9.44%；智能能源及环境管理系统收入2.36  亿元，同比+134.13%。③公司2019Q1  预计归母净利润0.36-0.45  亿元，同比增长6.86%-33.58%，当期政府补助同比大幅减小，如果扣除这部分影响，公司2019Q1  利润增速45.01%-83.47%。④毛利率同比略降0.67pct  至36.11%，净利率同比下降3.75pct  至14.22%，净利率降幅大于毛利率降幅，主要由于研发费用、资产减值增加等因素。⑤经营活动现金流净额为1.15  亿元，同比大增1482.94%，主要由于销售商品、提供劳务收到的现金增加及购买商品、接受劳务支付的现金减少所致。
        2）  坚持“研发为王”，保持高研发投入。①公司持续加大研发投入，研发费用和研发人员大幅增长。2018  年公司研发费用0.68  亿元，同比+56.37%，占收入的5.67%。研发人员466名，同比+60.69%，占员工总数的27.12%。②公司重点投入机器人软件控制技术、机器视觉系统、工业物联网（IoT）、完善PID  研发管理体系等方向。③公司坚持“以客户需求为导向”的研发方向，组织高端基础研发人才的引进和培养，增强公司研发实力，推动公司可持续发展。
        3）  行业触底反弹在即，机器换人大趋势下公司业绩有望迎来持续高速增长。①2018  年下半年以来，工业机器人行业受经济下行影响而下滑。3  月份宏观经济数据开始出现企稳回暖迹象，制造业PMI  达到50.5%，重回枯荣线以上；社融规模2.86  万亿元，大超市场预期。②人工成本持续上涨+工业机器人价格持续下降，机器换人的经济性显现，叠加制造业升级对工业自动化、智能化需求提升，工业机器人行业发展前景广阔。③公司客户资源丰富，业务涵盖3C产品制造、汽车零部件制造、新能源等众多下游领域，有望深度受益工业机器人行业大发展。    
        4）  投资建议：预计公司2019-21年归母净利润分别为2.33、3.13、4.14亿元，分别同比增长35.40%、34.70%、32.26%，对应PE分别为24.09、17.88、13.52倍。维持推荐评级。    
        风险提示：宏观经济持续下行，行业竞争加剧