19  年公司丹阳基地新产能扩张到位，有望迎来新一轮增长。我们预计  19-20  年净利增速19%、20%，维持强烈推荐-A  投资评级。
        年报符合预期，经营现金流大幅改善。公司  18  年收入  42  亿，增  18%；净利7.3  亿，增  23%，扣非净利  6.4  亿，增  25%。公司业绩符合我们预期。经营性现金流净额  8  亿，同比增  230%，经营质量改善明显。
        电商渠道保持  40%以上增速，线下渠道改革后效果明显。公司在  18  年  3  季度将鱼跃天猫旗舰店收回自营，消化天猫渠道库存导致  3  季度线上收入有所放缓，从全年表现来看我们判断  4  季度已恢复快速增长。公司品牌优势突出，收回自营利于公司加强终端管控，我们预计  19  年电商渠道仍将保持快速增长趋势。线下恢复  10%以上增速。公司  18  年针对线下平台进行人员机构调整以及终端精细化策略，18  年线下增速恢复到  10%以上，我们认为线下增速的恢复对公司未来业绩增长具有积极意义。
        核心产品保持较快增长。产品系列看，呼吸供氧收入  13  亿，增  26%。家用医疗  15  亿，增  17%。医用临床  10  亿，增  10%。子公司方面：中优消毒产品收入  5.2  亿，增  25%；针灸针类产品收入  2  亿，增  22%。AED  收入  1.4  亿，国内增速超  180%。上械受技改影响，略有下滑。
        19  年产能扩充调整有望到位。公司  18  年受限于产能，影响部分产品放量。中优、电动轮椅、AED  等产品均供不应求。19  年公司丹阳生产基地将建成投产，鱼跃体系产品、中优产品以及上械产品的产能将逐渐转入新生产基地，我们预计未来公司有望迎来新一轮增长。
        维持强烈推荐-A  投资评级：公司品牌和渠道优势突出，看好公司作为平台型企业内生与外延并举的发展空间，  2019  年公司产能扩充及整合到位后有望迎来新一轮增长。预测  19-20  年净利增  19%、20%，维持强烈推荐-A  投资评级。风险提示：新产品推广低于预期，并购整合风险。