摘要：
        数据超预期，债市延续调整。从上周债市表现来看，在资金面和股市表现较为平淡的情况下，整体表现弱势，基本面的利空因素是主要原因。上周数据密集公布，通胀上行略逊预期、出口在春节因素加持下超预期走强、金融数据在3月下旬预期不断上修后仍大超预期，基本面的增量信息对于债市相当不友好。  
        从产业研究的视角看债市投资的三中模式。投资的本质其实也是做生意，对于债券市场，最近三年就是"辛苦不赚钱，赚钱不辛苦，赚辛苦钱"的完美写照。具体到2019年，只要债牛未尽，便仍有超额收益可挖掘，但和2018年牛市行情相比，只能归于辛苦钱的范畴。从债市内部的排序来看，转债优于信用优于利率的，更适合自下而上的挖个券。如果追求利率波段的辛苦钱，可以考虑在一致悲观的情况下慢慢进场。  
        通胀上行与货币政策宽松是否矛盾？从历史来看，仅有2015年在"猪价飙升、通胀重回2时代"的通胀上行阶段，货币政策保持了降息降准的显性宽松。央行也在15年8月的2季度货政报告中明确了不针对单一商品反应。综合历史先例、当前形势，我们认为猪通胀对于货币政策实质压力不大。但是随着信贷放量、权益资产快速上涨，货币政策在短期对显性宽松有颇多顾虑。如果暂时不降准，那么4月MLF到期后，顺势扩大TMLF体量、提高结构化政策影响是较为自然的选择。