优配：每股配售2.67元面值可转债；仅设网上发行，T-1日（4-16周二）股权登记日；T日（4-17周三）网上申购；T+2日（4-19周五）网上申购中签缴款。配售代码：082811；申购代码072811。  
        【条款分析】本次可转债发行期限6年，票息为递进式（0.5%，0.8%，1.2%，1.5%，2.0%，3.0%），到期回售价为112元（含最后一期利息）。主体评级为AA-，转债评级为AA-，按照6年AA-中债企业债YTM  7.40%计算，纯债价值为76.43元，YTM为2.86%。发行6个月后进入转股期，初始转股价17.49元，4月15日收盘价为17.57元，初始平价100.46元。条款方面，15/30+90%的下修条款，15/30+130%的有条件赎回条款，30/30+70%的回售条款。可转债潜在稀释比率约为15.25%。  
        【公司基本面】公司是高端星级酒店装饰领域领军企业，以设计品牌CCD为依托，由高级星际酒店室内设计向高品质住宅、写字楼、豪华会所等高端公共建筑装饰领域拓展。公司设计能力强，EPC项目持续推进，获得了瑞吉等国际顶级酒店的认可，在手订单丰富，但2018年应收账款计提减值对公司利润造成了不利影响。2018年业绩快报显示，公司实现营业收入22.47亿元，同比上升23.11%，归母净利润1.17亿元，同比上升8.62%，2018年前三季度毛利率为17.95%。目前公司市值为32亿元左右，PE  TTM在27.0倍，估值水平合理。  
        【发行定价】绝对估值法，假设隐含波动率为27%左右，以2019年4月15日正股价格计算的可转债理论价格为107~108元。相对估值法，目前同等平价附近的奇精转债、钧达转债转股溢价率分别为7.93%和8.59%，新上市的中装转债上首日平价为98.88元，转股溢价率为6.93%。考虑到公司当前股价位于面值附近，新券上市首日可以给予一定估值溢价，我们预计亚泰转债上市首日的转股溢价率区间为【6%，8%】，当前价格对应相对估值为106~108元。综合考虑，预计亚泰转债上市首日价格在107~108元之间。  
        【申购建议】亚泰国际总股本1.80亿股，前十大股东持股比例75.99%。如果假设原有股东10%参与配售，那么剩余4.32亿元供投资者申购。假设网上申购户数为120万户，平均单户申购金额为100万元，预计中签率在0.036%附近。考虑到公司转债平价处于面值附近，当前市场环境破发概率较低，建议可以参与一级市场申购，二级市场可以配置。