我们预计经济在后面三个季度将继续小幅抬升，全年  GDP  增长将达到  6.5%左右。
        ▌  事项：2019  年  4  月  17  日，国家统计局发布  2019  年一季度经济增长数据。2019年一季度  GDP  同比实际增长  6.4%，持平去年四季度，名义  GDP  同比增长7.4%。3  月，规模以上工业增加值同比实际增长  6.5%，增速比同年  1-2  月加快  1.2  个百分点；1-3  月份，全国固定资产投资（不含农户）101871  亿元，同比增长  6.3%，增速比  1-2  月加快  0.2  个百分点；1-3  月份，社会消费品零售总额  97790  亿元，同比增长  8.3%，增速比  1-2  月份加快  0.1  个百分点，比上年同期回落  1.5  个百分点。1-3  月份，全国房地产开发投资  23803  亿元，同比增长  11.8%，增速比  1-2  月份加快  0.2  个百分点，比上年同期加快  1.4  个百分点。
        ▌  GDP：经济增长超预期，逆周期调节效果显现。2019  年一季度  GDP  同比增长  6.4%，与去年四季度持平，略超市场预期。超预期部分主要集中于消费和房地产投资。社消单月同比增长  8.7%，其中地产相关消费和石油制品消费环比显著上升；固定资产投资中，一季度房地产投资增速超过  1-2  月  0.2  个百分点。基建投资继续稳步上行。
        ▌  工业：逆周期政策托底，工业增加值回升显著。在春节错位、财政政策逆周期调节、地产逐步回暖等因素作用下，一季度工业增加值同比增长  6.5%，其中3  月工业增加值增长  8.5%，较  1-2  月加快  3.2  个百分点。结构上，3  月采矿业、制造业、电力、燃气及水生产供应业均环比回升显著（分别为  4.3、3.4、0.9个百分点），40/41  个行业均保持同比增长，且高技术产业增加值较  1-2  月的弱贡献有显著反弹（1-3  月同比增长  7.8%），而汽车制造业的工业增加值也由  1-2  月的负贡献开始回正（3  月为  2.6%），均帮助工业企稳回升。我们认为工业增加值的向好体现了前一阶段逆周期的政策正在起作用。
        ▌  投资：地产和基建助力固定资产投资回暖，但制造业投资仍在低位运行。固定资产投资一季度增速环比回升  0.2  个百分点至  6.3%。其中，房地产开发投资一季度增速达  11.8%，较  1-2  月继续加快；基建投资增长  4.4%，环比较  1-2月亦加快  1.9  个百分点；但制造业投资增速仅为  4.6%，较  1-2  月环比续降  1.3个百分点。整体来看，一季度地方专项债发行加大，地产成交有所反弹，整体投资受财政逆周期政策及地产阶段性回暖的影响较为显著，但受企业盈利持续收缩及贸易摩擦的不确定性的影响，与实体经济回暖更为紧密的制造业投资增速仍在低位，且民间投资亦环比下降  1.1  个百分点至  6.4%。向后看，这一结构或将继续维持一个季度，预计“基建升、地产稳、制造业逐步触底”将成为二季度的固定资产投资结构特征。
        ▌  消费：价格因素和消费预期改善带动名义消费增速环比回升。3  月份社会消费品零售总额同比增长  8.7%（实际增长为  6.7%，前值  8.2%，去年同期  10.1%），限额以上商品零售总额同比增速为  5%（前值  3.2%，去年同期  8.9%）。整体消费仍然弱于去年同期，但环比增速改善较为明显。3  月  CPI  和  PPI  环比回升0.8  和  0.3  个百分点，价格因素是推动社消名义增长回升的主要原因。同时受到居民消费预期改善和就业状况好