一二线城市及六大核心城市群销售贡献达  77%，其中在珠三角实现签约销售  1170  亿元，较去年同期增长  24%。公司深耕城市中，单城签约过百亿城市  12  个，广州实现签约  400  亿元，佛山、北京超过  250  亿元，东莞、中山等首次突破100  亿元。
        营业收入和利润稳增长。公司  2018  年实现营业总收入  1945.55  亿元，同比增长  32.66%；净利润  261.49  亿元，同比增长  32.78%；归母净利润  189.04  亿元，同比增长  20.92%。公司毛利率提升  1.45  个百分点至  32.49%，主要因房地产结转项目价格上升，房地产结转毛利率提升至  32.68%。公司  2018  年实现投资收益  26.90  亿元，同比增长  60.06%，主要因长期股权投资收益同比大幅增长所致。公司  2018  年净利率  13.44%，与  2017  年基本持平。
        强现金回笼管控，负债结构合理，融资成本较低。2018  年，公司持续优化资金管理，全年累计实现销售回笼  3562  亿元，回笼率达  88%，在资金趋紧的背景下保持回笼率稳中有升。截止  2018  年底，公司资产负债率  77.97%，基本保持稳定；净负债率  80.55%，同比降低  5.82  个百分点，资产负债结构合理，具备较强的抗风险能力；账面有息负债  2636.57  亿元，其中银行贷款、直接融资占比分别为  71%和  15%，有息负债综合成本仅约  5.03%，成本优势明显。
        土储持续聚焦一二线城市和都市圈。2018  年，公司拓展项目  132  个，新增容积率面积  3116  万平方米，是年度签约面积的  114%，为销售规模持续增长奠定基础；拓展成本  1927  亿元，平均楼面地价  6186  元/平方米。公司持续加大一二线城市及核心城市群的渗透深耕，年内一二线城市拓展金额和面积分别为  74%和  61%，且三四线城市新增容积率面积中  53%位于珠三角、长三角城市群。截至  2018  年末，公司待开发面积  9154  万平方米，其中一二线城市占比  60%，六大城市群合计占比  69%。
        投资建议：“优于大市”。公司土储全国化布局，有较强的抗风险能力，财务稳健且融资成本低。我们给予公司  2019  年  8-9  倍  PE  估值，对应合理市值区间为  1836-2066  亿元，对应合理价值区间为  15.44-17.37  元每股，对应  2019年  PEG  为  0.39-0.43，给予“优于大市”评级。
        风险提示：公司房地产项目结转不达预期或结转毛利率不达预期。