作为央企地产龙头融资优势相对显著；且内部激励体系相对完善，外部可依托央企整合集团资源，未来业绩有望持续稳健增长。预计公司2019-2021  年  EPS  分别为  1.91、2.27  和  2.71  元，对应  PE  分别为  7.2X、6.1X和  5.1X，目前市值较  RNAV  折价  30%左右，安全边际显著；维持“强烈推荐-A”的投资评级，目标价  19.2  元/股（对应  2019PE=10X）。
        盈利高增主要得益于结转量价齐升。公司  2018  年营收/利润总额/归母净利分别为  1946/358/189  亿，同比分别增长+33%/+39%/+21%，每股收益  1.59  元；拟派现  0.5  元/股（含税），分红率  31%（17  年为  30%）。18  年结算量（同比+10%）价（同比+21%）齐升，拉动收入高增长，其中结算量相对保守和资产损失计提起到一定平滑作用；另外，毛利率继续改善和投资收益高增使得利润总额增速进一步提高，但结转项目权益比下降导致归母净利增速降至21%。
        公司拿地战略适度收缩、未售资源充裕且本轮周期周转在提速。公司  2018  年全口径销售面积/金额分别为  2766  万平米/4048  亿元，同比分别增长23%/31%，销售持续较高增长；18  年新增全口径计容  3116  万平米（一二线占比  74%，三四线中  53%位于长三角、珠三角城市圈），对应拿地总价  1927亿，而“土地款/销售额”较  17  年下降  41  PCT  至  48%，在连续两年加杠杆拿地扩张后适度收缩战略，期内新增项目楼面均价  0.62  万元/平米（同比+1%），“地价/售价”较  17  年下降  2  PCT  至  42%，略有回落且仍可控，也即拿地战略适度收缩且成本仍可控，结构上持续聚焦一/二线和强三四线。整体而言，公司未售货量充裕且且聚焦一二线和热点三四线，截至  2018  年年底公司全口径未售计容约  0.86  亿平米，19Q1  新增全口径计容  280  万平米，销售面积  700  万平米，也即截至  19Q1  公司全口径未售计容约  0.82  亿平米，对应未售货值约  1.2  万亿量级，按最近  12  个月滚动销售测算可供销售  3  年左右，本轮周期周转在提速。
        2019  年销售和结算有望维持稳健增长。1）可售资源充裕对今年销售提供保障。公司  2018  年底在建未售建面约  3100  万平米，同比+50%左右；2019  年计划新开工面积  4500  万平米，较  2018  年计划开工面积增长  36%，这意味着  2019  年可售资源充裕，预计  19  年公司去化率有一定压力但仍会相对稳健，全年销售有望维持稳健增长。2）高预收款叠加高增长竣工计划对今年结算收入提供保障。一方面，18  年底公司预收款  2998  亿（同比+33%），约为  18  年收入的  1.5  倍，未来业绩保障性强；另一方面，19  年计划竣工面积  2217  万平米，比  2018  年实际竣工面积增长  24%（竣工节奏很大程度上决定结算节奏），且  18  年结算或相对保守，今年结算量有望稳健增长，另外，16-18  年公司销售均价远高于  18  年结算均价，19  年结算均价有望继续回升，这意味  2019  年业绩保障系数较高。
        适度降杠杆收缩拿地战略、作为央企地产龙头融资优势相对显著。公司作为央企地产龙头，截至报告期末，有息负债综合成本仅  5.03%（17  年底为  4.82%），融资优势相对显著。截至  2018  年底公司净负债率为  87%（扣永续债），较  17年底下降  6  PCT，反映公司在经过连续两年加杠