在本次合作中，劲嘉将和丽彩集团签署战略合作协议，同时，劲嘉旗下子公司劲嘉智能将和五粮液精美印务成立合资公司（劲嘉持股51%，主导合资供公司发展）。双方将在客户资源共享、员工联动、技术协作等方面进行协同合作，其中：1）客户资源共享：五粮液精美包装承诺将其烟酒包装印后深加工业务，优先选择与合资公司或劲嘉智能合作，劲嘉智能承诺将自己烟、酒包装产线优先提供给五粮液方生产；2）人员联动：劲嘉智能和五粮液精美包装将互派技术和管理人员，不断提升双方员工技能和公司智能化管理水平；3）生产、技术协作，双方将在智能包装、自动化生产、智慧物流进行深度合作。
        联手劲嘉，五粮液包装三产加速现代化转型。本次五粮液方参与合作的公司有精美印务和丽彩集团，其中，精美印务是五粮液股份公司旗下子公司，主要负责五粮液纸包供应，目前供应五粮液商标及纸质礼盒。同时，精美印务亦为红塔集团、红云红河集团、四川中烟提供包材服务；丽彩集团是五粮液集团下属的纸包平台，目前精美印务主要受丽彩集团管理。两家公司作为五粮液下属三产企业，此前因体制等因素制约，存在生产效率不高，研发实力偏弱等问题，这也阻碍了自身新业务拓展和盈利能力提升。通过本次战略合作，五粮液旗下包装企业有望借助劲嘉现代化的管理机制和生产技术积累，在提升已有业务盈利水平同时，亦将加速烟、酒、食品等包装的业务拓展。
        劲嘉切入五粮液酒包供应体系，酒包战略再下一城。根据2018  年数据，五粮液产量19  万吨，预计会带来4  亿个酒包需求，通常酒包（纸包装）单价是5-15  元，剔除亚克力材质的酒包后，每年依然有数十亿元的纸质酒包需求。合资公司成立初期，因产能和生产磨合等原因，获得的五粮液订单可能有限，且主要以印后制盒环节为主，未来合资公司存在较大成长空间：1）在五粮液内部的份额和经营范围存在提升空间：其中，份额方面，劲嘉凭借生产、设计等方面积累，持续赋能合资公司，同时，在五粮液产品升级大趋势下，拥有更强生产研发实力的合资公司在五粮液包装中的份额有望提升；业务范围方面，根据公告，目前合资公司主要为五粮液提供包装的印后深加工业务（即制盒环节），未来有望逐步向印前（设计）和印中（印刷）环节拓展，以获得更大的酒包价值量；2）盒型置换叠加品牌聚焦，五粮液纸包需求存较大增长空间。其中，从盒型上，目前五粮液主力产品（如普五）的包装仍以亚克力材质为主，考虑该类包装的环保性能（不可降解）和展示效果（展示效果单一）均不及纸包，未来五粮液主力产品或逐步转向纸包；从品牌上，近期五粮液持续强化品牌聚焦，对于贴牌类产品加速清退，考虑贴牌类产品的酒包主要由五粮液体系外的包企生产，伴随品牌聚焦的持续推进，亦将提升五粮液对于包装需求。考虑劲嘉持股合资公司51%股权并主导公司发展，合资公司业务的快速扩张料增厚劲嘉收入和净利润。
        积累和酒包类三产企业合作经验，三产混改趋势下，未来或持续挖潜酒包业务。“三产公司”是指国企所开办的非主营业务公司，2002  年，国资委等多部门下发政策，鼓励国有企业进行主辅分离，并加速“三产”剥离进度。目前来看，“三产”的剥离主要以引入民营产业资本为主，对资金实力、研发实力和运营经验等方面的要求较高。目前酒包行业三产企业较多，劲嘉目前正逐步积累与酒包类三产企业合作机制，后续或顺应三产混改趋势，加速酒包业务挖潜。
        绑定烟酒产业核心客户，劲嘉加速践行大包装战略。公司作为烟标行业龙头，目前已经进入全国全部19  家中烟的包装产业链；近年来，公司加速拓展彩盒业务，进入酒包、精品烟盒、3C  包装等领域，伴随印后环节（制盒）精细化和自动化程度升级，公司彩盒设计、制造能力正持续提升。受此推动，公司于2017  年战略入股申仁包装，切入茅台包装供应链；本轮进入五粮液包装体系，亦印证了公司彩盒业务的生产、服务实力。2018  年公司彩盒实现收入4.8  亿元，同增79.81%，我们判断，受益于自身实力的持续增强以及优质客户背书，公司料加速新客户和新产品拓展，未来彩盒高增延续可期。
        投资建议：烟标主业稳健趋良，大包装业务渐入佳境，新型烟草打开成长空间，继续维持“买入”评级。公司作为国内上市民营烟标龙头，近两年主业表现稳健，现金流情况佳、财务杠杆率低，紧贴中烟及酒类大客户不断延伸业务，在A  股中极具稀缺性。其中：在包装主业领域，受益于烟标恢复性增长和大包装业务持续推进，公司收入、业绩有望延续稳健较快增长，基于“前端设计+后道包装工序”优势下的品类&客户拓展为传统主业中