▍业绩高成长，消费电子业务占比达75%。公司发布2018年年报，实现营收358亿（+57%），归母净利润27.23亿（+61%），基本符合前期指引。分业务看，消费电子业务营收268亿（+76.5%），占比75%（+8.2pcts）；通讯业务营收21.52亿（+30%），占比6%（-1.25pcts）；汽车业务营收17.28亿（+53%），占比4.82%（-0.13pct）；其他连接器营收14.3亿（+184%），占比4%（+1.78pcts）。我们认为以AirPods为首的消费电子业务仍然是驱动2018年业绩成长的核心因素，在消费电子业务116亿增量收入中，预计AirPods贡献60亿，iPhone端声学、天线、马达、无线充电贡献约40亿，其他则主要是iWatch和TypeC类业务。
        ▍整体毛利率稳定，研发投入持续加强。公司报告期内实现整体毛利率21.05%（+1.05pcts），主要系消费电子业务毛利率有所回升，达到21.19%（+1.74pcts），我们预计主要为公司与客户紧密合作，高毛利设计+制造模组化产品占比提升。报告期内研发费用达到25.15亿（+63%），占营收比例为7.02%（+0.26pct），公司多年高研发投入，除了占比70%以上的消费电子业务，还有领先布局的5G通讯与汽车业务，包括基站端的天线、滤波器，汽车端的线束、连接器、汽车电子等。ROE持续提升，2018年同比+3.86pcts至17.95%，主要系公司净利率（+0.19pct）、资产周转率（+13.5pcts）表现向好，同时杠杆率也有所提升。
        ▍展望2019年，消费电子业务有望全面开花。公司前期公布一季度业绩预告，预计归母净利润达5.66-6.32亿元（+70%-+90%），超市场预期，我们认为主要受益于A客户端品类以及份额的提速，除了贡献稳定收入的lightning、watch类产品，无线充电、线性马达等业务加速成长，无线充电为A客户主供，马达业务份额提升。公司声学业务则有望超预期，其中iPhone端声学元件料号进一步增加，而Airpods端我们预测公司一季度出货约500-600万副，2019全年看预计至2400-2500万副。我们认为后续公司有望借助AirPods进入其他品类产品，进一步完善消费电子业务的覆盖。
        ▍从消费电子到通讯、汽车，公司短中长期发展可期。短期看，以A客户为核心的消费电子仍然是公司收入主要来源，比例超过70%。2019年AirPods端公司作为主力代工厂商（份额约50%）将受益。中长期看，公司已经领先布局通信类和汽车类业务，通信类包括服务器线束（占比60%）、射频类（30%）以及光模块等，其中射频类产品受益于5G成长显著，预计持续带动通讯业务获得50%以上高增长；汽车类业务则主要是传统汽车、新能源汽车的线束、结构件、汽车电子等产品，通过昆山立讯、源光电装、德国SUK等积极布局。
        ▍风险因素：核心客户业绩不及预期，新业务整合能力弱，市场竞争加剧。
        ▍投资建议：我们维持公司2019/2020年EPS预测0.87/1.06元并预测其2021年EPS为1.27元，后续转赠股本后相应变为0.67/0.81/0.97元，考虑A客户端品类扩张以及龙头溢价，给予2019年35倍PE，对应目标价30.41元，维持“买入”评级。