在大客户备货趋缓、人民币升值等不利因素下，立讯再次交出完美业绩，体现了强大的业务扩张和内部管理能力，实属不易。
        苹果核心项目贡献主要增量，盈利能力显著提升
        我们判断19Q1  立讯业绩增幅较大的主要原因在于：1）iPhone  新切入项目无线充电、LCP  天线、马达等在18H2  全面放量，19Q1同比贡献较大增量；2）老产品（微电声、AirPods、Watch  配件）销量/份额等超预期提升，尤其热销产品AirPods  于18H2  获得超过60%份额，19Q1  延续绝对主力地位，预计全年仍是弹性较大产品之一；3）通信、汽车等事业群亦有较快增长；4）由于内部经营效率提升，盈利能力有所提高，预计利润增速高于收入。
        19  年再推股权激励，考核条件较前次更高
        立讯同时披露19  年股票期权计划，拟向激励对象（高管、骨干等）授予6259.5  万份股票期权，占公司股本总额的1.52%。行权价格为23.36  元，与目前市价接近。19-24  年合计摊销费用3.7  亿。考核条件为公司2019  年、2020  年、2021  年、2022  年、2023  年的营业收入分别不低于455  亿元、500  亿元、550  亿元、600  亿元、650  亿元，每年营收目标较18  年激励方案高出60-105  亿，体现基本面积极变化以及管理层长期信心。
        中长期逻辑清晰，坚定推荐
        立讯1  季报预告再超预期，苹果核心零组件贡献主要增量，而通讯、汽车电子等领域弹性初步显现，5G  相关业务占比到2020  年望达20%左右，长期对标安费诺的业务布局，成长空间和路径确定。预计18-20  年净利润为27/36/46  亿，对应PE  为35/26/21x，结合业绩确定性，我们按19  年35xPE  给予目标价30.8  元，继续强烈推荐。
        风险提示
        大客户出货不及预期，汽车业务等进展具有不确定性。