Q4  单季度  RPK  同增  8.17%，客公里收益提升  10%；虽然报告期内公司国际线经历了泰国沉  60388  船事件的冲击，但得益于及时的运力调配和基地需求支撑，公司收益提升幅度仍然显著高于三大航；2018  年公司及其大股东均瑶集团共认购东航  13.4  亿  A  股和  5.3  亿港股定增，同时公司定增引入东航产投，结成战略合作关系。公司与东航航班时刻合计占上海两场比重超  50%；两者合作有望进一步优化基地航班，提升整体航线收益。
        Q4  宽体机投产拖累成本，待转入洲际航线效益有望显著改善
        18  Q4  公司引进  787  系列宽体机；经营期客座率和客公里收益分别为：89.1%、0.6  元，高于  A320  系列的  85.0%、0.5  元，但因宽体机运营前期只能执飞国内航线，日利用小时数仅为  8.7，低于三大航  11  小时的平均水平；受此拖累  Q4  单位  ASK  航油成本同增约  38%，略高于油价增速（35%）；单位  ASK非航油成本同增约  22%；报告期公司毛利下滑  3.95  亿，毛利率同减  5.5pcts；预计宽体机将逐步转入洲际航线，成本拖累将随利用率提升而消退。
        投资建议：报告期公司机队规模达  90  架；根据规划预计  19、20  年分别引进  13（退  4  架）、20  架次，考虑到公司运力的快速提升以及基地收益水平的持续改善，综合预计公司  2019-2021  年  EPS  分别为  0.85、1.01  元、1.44  元（假设：19  年座收提升  1.5%、汇率  6.72、布油  67  美金），对应当前股价的  PE估值为  16.99X、14.26X、10.03X；结合公司过去三年平均估值水平，以及可比公司春秋航空  20  倍  2019PE；给予公司  20  倍  2019  年  PE  估值，合理价值为  17  元  ，维持“增持”评级。
        风险提示：人民币大幅贬值；油价大幅度波动；天气异常造成航班延误