B787投入运营，Q4客公里收益提升明显。2018年公司新增运力重点布局国内市场，ASK增速10.4%；RPK增速9.3%。最终实现旅客运输1887.4万，同比增13.0%，但客座率86.2%，同比下降0.7pct。客公里收益0.466元，同比提升5.9%。四季度，公司ASK+9.2%；RPK+8.2%；客座率85.0%（-0.8pct），简单估算18Q4客公里收益提升+9.3%，主要为长航距宽体机B787投入运营，RPK收益达到0.4657元，体现出较好的收益品质。
        四季度单位非油成本同比大增23%。整体营业成本121.8亿（+23.6%）。由于机队规模增加以及油价上涨，带动航油成本39.5亿（+37.9%）。同时公司单位客运成本0.35元，同比增9%，单位扣油客运成本0.24元，同比增4%，引入B787客机后，目前仅执飞国内航线，日利用小时数仅为8.7小时，三大航的利用率在11小时左右，四季度单位非油成本为0.25元，同比大增23%。
        公司采用双品牌双枢纽战略。母公司以上海虹浦两场为主基地，南京为辅助基地，经营全服务航空业务；九元航空以广州白云机场为主基地，重点发展低成本航空。2013年至2018年，吉祥航空在上海两场运送旅客数量占比由7.80%增加至8.26%。同时公司计划19/20/21年引进飞机9/20/20架，退出飞机4/0/0架，机队增速10.0%、20.2%和16.8%，运力储备充裕。
        东航吉祥股权互持、合纵连横。东航产投于2019年初完成了受让均瑶集团所持有的7%吉祥航空股份的交易，并宣布参与认购吉祥航空非公开发行A股股票项目，计划合计持有吉祥航空15%股份，将显著优化上海市场竞争格局。
        投资建议：民航供给侧改革持续兑现，行业景气度上行且周期性下降，推动业绩与估值双升。基于19全年布油65美金和19年底美元汇率6.5，我们预测吉祥航空19/20/21年EPS为0.92/1.20/1.54元，对应当前股价16.3/12.4/9.7  xPE；公司采用双品牌双枢纽战略，兼具成长性和提价预期，给予目标价17元，维持“强烈推荐-A”评级。
        风险提示
        宏观经济下滑、油价大幅上涨、人民币贬值、民航事故