一季度公司整车销售6.3  万辆，同比下降2.4%，从结构上看，全顺轻客、JMC  皮卡等商用车产品销量下滑，领界累计销量1  万辆，贡献全新增量。一季度归母净利润预计为0.25  亿元，同比下降83.6%，符合预期，主要是因为两方面因素：1）盈利较好的全顺轻客、JMC  皮卡一季度销量分别下滑16.4%、21.9%，导致产品结构有所恶化，对盈利造成负面影响；2）福特领界1  月底上市，3  月起在CCTV  及各大卫视黄金时段播出广告，导致当期市场费用增加较多，后续费用较少对未来业绩有保障。领界一季度实现1  万辆销量，但由于整体规模较小且仍需分担模具摊销费用，业绩贡献尚不明显。
        领界4  月起大幅放量贡献增量，二季度业绩有望重回正增长。1）3  月领界销量6100  余台，根据汽车报价数据，领界询价订单数保持高位，小蓝工厂产能快速爬坡，4  月领界销量有望进一步向上。展望二季度，领界大幅放量将贡献业绩增量，二季度业绩有望重回正增长。2）全年看，2019  年公司计划销售整车38.3  万辆，销售收入约370  亿元，分别较2018  年上涨34%、31%。2019  年销量相比2018  年增长接近10  万辆，判断主要来自新车型领界的增量。领界旺销将带来较大业绩弹性。
        中长期看，聚焦高性价比SUV，乘用车业务打开成长空间。根据公司发展战略，在技术伙伴支持下，未来将陆续推出高性价比的SUV、跨界车及高品质新能源汽车产品，公司乘用车业务打开长期成长空间。
        投资建议：领界开启乘用车新篇章，吹响成长号角，维持“买入”评级。
        1）乘用车业务：我们判断领界月销过万为大概率事件，且后续高性价比福特SUV  车型有望继续推出，公司乘用车新车周期将逐步发力。2）商用车业务：轻型商用车盈利有望逐步企稳，重卡业务有望迎来减亏。预计公司2019-2021  年EPS至1.25、                                                                                                                                                                2.54  和3.85  元，对应PE为24.8X、12.2X  和8.1X，维持买入评级。
        风险提示：  1.  乘用车新车型销量低于预期；
                              2.  轻型商用车业务竞争加剧超出预期。