那么，土地和社融的关系，究竟是什么？从本质上来看，需要有拿地意愿，再借助社融去完成拿地，因此，社融体现为经济的负债、土地体现为企业的负债，这是微观负债驱动宏观负债的过程，也就是说，社融放量是一个结果，而不是原因。  
        社融在一定程度上也是原因，这就是其带动资产价格的一面。拿地依靠融资，也就使得社融变成一个可管控的手段，也就是说，即便有拿地需求，也可以通过控制社融渠道的方式来减少拿地的结果，而这个控制的不是社融，控制的是渠道。也就是说，在一定程度上，拿地和社融互为原因、也互为结果。当有拿地意愿时，放开社融的渠道，则拿地强、社融好。但若即便有意愿、但管制社融渠道，则拿地弱、社融弱。  
        Q1是土地底，若渠道管制保持当前状态，土地和社融将互为结果、也互相助推。我们提到过一个概念，即拿地派生信用、但不创造GDP，所以放开拿地融资，就一定会拉大信用和GDP之间的缺口，形成资本冗余。若前端融资渠道依旧，那么土地和社融会形成正反馈。我们认为，Q1是土地市场底部，在当前的社融渠道下，会形成资本冗余并带动价格上涨。我们推荐，一二线布局和都市圈布局公司，包括金地集团、万科A、华夏幸福、蓝光发展、荣盛发展、招商蛇口、中南建设、阳光城等公司。港股推荐融创中国、中国金茂、易居企业控股、龙湖集团等公司，受益中骏集团控股。  
        风险提示：影子银行政策再次转向。