3  月新能源汽车销量  12.6  万辆，环比增长137.2%，同比增长  85.4%。其中新能源乘用车销量为  11.8  万辆，同比增长  92.6%，环比增长  141.8%，占比  93.7%；新能源商用车销量为  0.7  万辆，同比增长  16.1%，环比增长81.9%，占比  6.3%。1-3  月新能源汽车累计销量  29.9  万辆，同比增长  109.7%。补贴政策落地后，由于补贴缓冲期延伸至  6  月  25  日，3  月新能源汽车销量依然亮眼，同比环比皆有大幅增长，符合申万宏源预期。
        乘联会：A+A0  级表现强势，龙头车企持续放量。根据乘联会数据，3  月份新能源狭义乘用车批发销量为  11  万台，同比增长接近  100%。3  月份，A  级车实现销量  4.9  万台，为本月最高销量车型，同比增长  392%；A0  级车实现销量  1.56  万台，同比增长  461%；A00级纯电动乘用车销量为  2.3  万台，同比下降  18%，占纯电动乘用车  26%份额，占比较去年同期下降  43  个百分点。从动力类型看，纯电动乘用车实现  118%的增速，插混同比增长48%。从车企来看，3  月份比亚迪销售新能源汽车超过  3  万辆，继续位列  3  月份新能源乘用车销量榜首，占据新能源汽车的绝对优势；北汽新能源实现汽车销量  1.77  万辆，同比增长  109.7%。长城汽车新能源车销量为  7141  辆，去年同期尚无新能源汽车销量。
        商用车：3  月新能源商用车销量同比增长  16.1%。中汽协数据，2019  年  3  月新能源商用车销量为  0.7  万辆，同比增长  16.1%，环比增加  81.9%。2018  年由于补贴过渡期因素影响，1-5  月同比  17  年同期销量大幅增长，整体基数较高。2019  年开年商用车连续三个月实现同比正增长，但  3  月份增速明显回落。
        核心观点：3  月产销依然亮眼，车型结构继续优化。3  月  26  日的  2019  年新能源补贴政策正式发布，新能源补贴政策实现了从补贴推动转向市场选择的动力转换趋势，退坡幅度基本符合预期。根据中汽协数据，2019Q1  我国新能源汽车产销分别同比增长  102.7%和109.7%；根据动力电池网数据，第一季度我国动力电池装车量总计  12.3Gwh，同比增长178.6%。由于  2019  年新增产销主要集中在比亚迪、上汽、长城、长安、广汽等一线主机厂以及蔚来、威马、小鹏等新造车势力，A  级车销售占比进一步增加，带动电池需求量增速远高于汽车产销增速，结构进一步优化。我们认为市场对全年的销量过于担心，由于  2019年是部分大厂新车型大量投放的第一年，换挡期前后销售势头将保持强劲，而换挡期后部分老车型调整完毕，成为下半年冲量主力。同时我们依旧认为，虽然补贴落地对制造链上下游盈利形成较大压力，但今年两大主题“海外电动化加速”与“科创板映射”将弱化市场对业绩的担心，更加重视行业的长期成长性。
        投资建议：我们判断电池产能与电动车销量的匹配上行将是  2019  年行业主旋律，长期来看，新能源汽车全面渗透的方向基本确定。基本面角度，我们继续看好三元高镍化、海外供应链及软包主线。三元高镍化推荐当升科技、杉杉股份；海外主机厂供应链推荐宁德时代、卧龙电驱；软包电池路线推荐璞泰来、亿纬锂能、新纶科技。