点评：
        乘用车销量降幅明显收窄，商用车产销创新高
        根据中汽协数据，汽车单月销量虽继续负增长，但降幅已降至个位数，同比降幅比上月缩小  8.6  个百分点，降幅收窄的主要原因在于部分车企自行出台下乡补贴以及  4  月开始增值税下调  3  个点的影响下，经销商备货更加积极，随着上海与上汽推以旧换新补贴，目前来看更多体现的是以价换量。乘用车销量降幅明显收窄，3  月整体下滑  6.9%，比上月缩小  10.5  个百分点，其中轿车和  SUV  分别同比下降  7.5%、5.8%；商用车产销量继续增长，3  月产销量分别为  46.8  万辆和  50.1  万辆，创下历史新高，同比分别增长  8.7%和  2.4%，主要归于重卡销量增长拉动，重卡  3  月产销为  13.5  万辆和  14.9  万辆，分别同比增长  5.9%和  7.1%。
        新能源汽车继续高增长，纯电动汽车仍为主力军
        3  月新能源汽车销量继续高增长，其中纯电动汽车产销为  10  万辆和  9.6  万辆，同比增速分别为  96.2%和  83.4%，仍然是新能源汽车销量增长的主力军；插电混动汽车的产销量分别为  2.8  万辆和  3  万辆，同比增速分别为  65.5%和91.5%；燃料电池汽车产销均为  86  辆，分别同比增长  168.8%和  42  倍。新能源汽车销量高速增长的原因主要在于新补贴政策退坡幅度大，在过渡期内车企加大老车型的产销力度。
        主机厂库存增多，渠道库存压力减弱
        根据中汽协数据，3  月末汽车厂商的汽车库存为  113.0  万辆，相比月初增长3.7%，其中乘用车库存  88.3  万辆，相比月初增长  8.7%，库存增加主要在于主机厂季节性备货，适当增加生产节奏；根据中国汽车流通协会数据，3  月汽车经销商库存预警指数为  55.3%，环比下降  8.3  个百分点，同比提高  3.2个百分点，连续  15  个月处于警戒线之上，虽仍处于警戒线之上，但渠道库存压力减弱，主要原因在于车企与经销商主动去库存。
        板块估值虽有所上升，但仍处于低位
        今年以来，中信汽车板块跑输大盘  3.70  个百分点，目前行业  TTM  市盈率为19  倍，乘用车板块  14  倍，商用车板块  26  倍，年初以来虽跟随大盘有所上升，但整体上仍处于历史较低水平。
        投资策略及推荐标的
        新能源汽车方面，在新能源汽车补贴持续退坡的情况下，补贴政策对技术门槛持续提高，同时双积分政策已正式实施，新能源汽车行业将面临“消费分级”，中高端车型和低端车型将持续分化，预计未来产销仍将保持快速增长。当前持续提质降本仍然是新能源汽车产业改善供给、激发终端需求的关键，具备技术储备和客户渠道优势的企业将充分受益于市场集中度提升。维持新能源汽车板块“看好”评级，建议关注优质龙头企业，推荐比亚迪（002594）、北汽蓝谷（600733）、宇通客车（600066）。
        传统汽车方面，今年以来发改委等部门多次提出要多举措促进汽车消费，我们认为，在政策催化与兑现下，后续随着具体政策的落地，汽车产销存改善预期，而政策落地的力度对汽车产销改善程度以及汽车板块走势高度有重要影响。其中乘用车方面，产销降幅已有所收窄，我们预计随着政府与车企发力，渠道库存去化的持续，未来乘用车产销有望持续改善，建议关注乘用车板块中的低估值优质标的，如上汽集团（600104），长安汽车（000625，“福特中国”2.0  发布，在华新车周期重启），长城汽车（601633）；商用车方面，随着基建投资力度加码，以及今年  7  月  1 &