箱板瓦楞纸行业  2019年仍然面临诸多挑战，包括进口废纸量的进一步控制，诸多大厂扩产能，2019  年新增产能约有  1000  万吨。在此背景下，山鹰的季报较为优秀。一季度的箱板纸销售价格同比下滑约  300元/吨，且山鹰销量  102.09  万吨，同比下滑  4.34%，公司通过结构调整一定程度对冲了行业影响。由于外废进口趋严，国废价格仅下滑  90  元/吨，考虑出浆率为  1.15，盈利能力必然承受压力。公司毛利率为  19.78%，同比环比皆出现较大下滑，净利率8.63%，同比环比亦是下滑。费用管理方面，公司持续优化债务结构，财务费用同比下滑，货币资金较年初增加  15.8  亿元。
        大厂陆续海外布局原材料，逐步建立更高等级的竞争门槛。中国洋垃圾限制进口政策影响到国内废纸原材料的供给，国内纤维度差的废纸价格已经是高质量美废的  7-8  倍，大厂纷纷去海外布局原材料的采购分拣，从而满足自身生产需求，在此同时，更高等级的竞争门槛搭建起来，龙头企业的优势将持续扩大。
        盈利预测与投资建议。公司海外布局保证了原材料，但是在初期盈利会形成一定的压力，预计公司  2019-2021  年  EPS  分别为0.74/0.82/1.01  元，同比增速为  5.2%/11.5%/23%，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示。外废进口政策变动；产能投放过多导致的价格波动。