包装业务持续向好，盈利能力短期承压    
        2019年一季度公司原纸销量同比下滑4.3%至102.1万吨，箱板瓦楞纸销量同比6.5%至2.8亿方，虽原纸销量下滑短时拖累收入增速，但得益于公司产业链垂直布局，一季度公司包装业务仍实现稳定增长。2019年Q1箱板纸均价4573元/吨（YoY-7%）、瓦楞纸均价3845元/吨（YoY-6.5%），纸价下滑导致公司毛利率承压，未来公司将有望受益于原材料海外布局以及外废额度优势，助力盈利水平改善。  
        盈利预测与投资建议    
        看好公司未来1）华中产能逐渐投放助力收入端实现稳步增长；2）全球化战略布局已现雏形，产业链垂直布局助力维持盈利水平；3）提升内部运营效率，债务结构持续优化改善费用支出。预计公司2019-2021  年归母净利润分别为32.1、34.5、36.6亿元，当前股价对应2019年6xPE，参考申万造纸行业上市公司，若剔除特种纸及亏损企业，平均PE(TTM)为8.9倍，结合公司未来发展趋势，给予2019年7xPE合理估值，对应合理价值4.9元/股，维持买入评级。  
        风险提示    
        经济增速下滑导致下游需求低于预期；行业价格战激烈，主要纸种价格大幅回落；废纸原材料价格涨幅高于预期；新产能投放进度不及预期。