政策：社融数据超预期，金融供给侧改革初见成效。3月份新增社融2.86万亿，再次远超市场预期。社融不仅总量改善，结构同样优化，一方面，金融机构新增信贷1.69万亿，同比多增5700亿，其中中长期贷款1.11万亿，同比多增2793亿，同比新增量创2017年8月来的峰值；另一方面，企业部门新增贷款10659亿，同比多增5006亿，社融总量和结构的改善背后反映的是金融供给侧结构性改革初见成效。金融供给侧改革正在逐步疏通货币传导效率，促进M2、社融企稳回升，实现服务实体经济的金融本质。影子银行的积极作用正在逐步体现，政策新周期料将持续。
        基本面：经济复苏逻辑下，房地产、基建景气度推动信托业务持续增长，固有业务基数弹性值得期待。（1）信托业务受益地产企稳、基建抬头。一方面，流动性大幅缓释叠加首套房贷款利率的松动，一二线城市商品房销量见底回升，开发商拿地热情也在明显回暖，但房企融资压力依旧较大，因此信托输血逐步提升，1/2月新增房地产信托规模816亿/522亿，同比增长11%/20%，且收益率提升1.3个百分点至8.25%。另一方面，经济下行压力仍在，基建成为稳增长的重要抓手，信托在资金支持方面大有可为。2019开年来基建类信托迅猛增长。1/2月新增基础建设信托项目规模505亿/306亿，同比增长76%/89%，收益率由7.65%提升至目前的8.73%。（2）固有业务受益资本市场的明显回暖，弹性可期。固有资产中投资类占比77.8%，2018年受资本市场拖累，投资收益仅244亿，同比下降14%，而2019年资本市场明显回暖且有望贯穿全年，固有业务投资收益等有望同比大幅增长。    
        展望：信托贷款持续改善，政策加持后劲无忧。国内经济压力依旧较大，我们认为政策边际转暖有望延续，助推表外融资持续改善，且在金融供给侧结构性改革新时代，信托回归支持实体经济本源业务有望获得政策的大力支持，我们认为信托总量数据有望恢复两位数增长。（1）新增信托贷款明显改善，但仍未达到正常水平。1-3月新增信托贷款累计仅836亿，同比多增109亿，由负转正，但与2017年动辄上千亿增量比较，当前新增信托贷款仍处在改善初期，空间犹存，预计后续有望放量增长；（2）展望全年，信托规模有望重回两位数增长。新增信托资产规模和新增信托贷款保持同方向、同幅度变动。参考过去，假设2019年月均新增信托贷款规模450亿，幅度为5倍（新增信托资产/新增信托贷款），则测算2019年新增信托资产规模27000亿（450*12*5），年末信托资产规模有望达到25.4万亿，同比增长12%。    
        估值与业绩：过去信托行业受累资管新规去通道强压监管，估值处于折价状态，而当前政策边际转暖，同时在金融供给侧改革新时代，以"支持实体经济"的名义，信托估值有望由折价走向溢价。经济复苏和政策的变化带动信托规模、费率双改善，资本市场回暖推动固有业务业绩弹性回升，二者共振推动信托行业景气度触底回升，值得期待。
        投资建议：
        我们坚定看好2019年信托行业股价表现。春节后反复强调信托行业监管态度改善的确定性，基本面数据趋势性改善（空间的高度、时间的长度）的确定性，正在逐步被证实。复盘行业股价表现，积极的表外融资数据和房地产政策的改善能够显著刺激信托板块行情（12Q4-13Q1、13Q2-13Q3、11H1-12H1）。
        我们强调现在是腰位上车而不是利好兑现的重要考虑包括：信托明确受益金融供给侧改革政策；信托贷款等高频数据将保持稳健快速增长；房地产与基建等子行业明确受益于经济复苏预期；
        个股选择方面，我们强调龙头和弹性兼顾，看好上市公司里面的行业龙头翘楚和增长趋势确定性最高的成长型个股。强烈推荐：中航资本（股价诉求明确、军工产投标签、标品信托受益者）、爱建集团（信托业绩快速增长、国企改革机制改善），建议关注江苏国信。
        风险：政策风险，资管新规执行趋严；流动性收紧，信托贷款增长不达预期；权益市场大幅下跌风险；