在这篇报告中，我们以工程机械的视角，探讨如何解读金融数据，旨在回答两个问题：一是时间序列分析，即从历史回溯角度，金融数据对行业需求的指引作用如何；二是绝对水平分析，从金融数据到行业销量，需经过哪些环节的转换。
        时间序列分析：新增中长期贷款作为固定资产投资的重要资金来源，其大幅度变化，领先工程机械的需求重要变化8~13  个月，因此其重要变化具有警示意义。基于  2018  年以来的新增中长期贷款数据，并结合  2019  年的变化，我们倾向于认为，从资金角度推动的工程机械需求是连续变化，在未来  6  个月的销量出现大幅波动的概率比较小，特别是，出现类似  2011  年  2  季度这样断崖式下降的风险是很小的。
        绝对水平分析：新增中长期贷款与工程机械行业销量虽然有趋势领先性，但并没有直接对应关系，原因是从贷款到全部项目资金来源，再到下游投资额的增长水平，再到工程机械的总工程量，再到工程机械的保有量变化，最后到销量绝对水平和增速，中间经历了多次转换。我们以房地产开发投资为例，指出此次投资景气持续时间超预期的因素包括：资金到位/开发投资仍处于近几年的波动中枢，而开发投资/商品房销售额处于近  15  年低点。
        投资建议：对于工程机械行业，我们认为下游投资保持低速、低波动，社会保有量保持低速增长是最有利的环境，而企业通过产品技术提升市场份额、盈利能力是趋势性方向。我们继续重点推荐三一重工、恒立液压、艾迪精密，同时建议关注柳工、徐工机械和中联重科（000157.SH/01157.HK）。
        风险提示：下游投资需求回落的风险；行业竞争加剧；原材料成本波动影响利润率；贸易争端的演化具有不确定