其中，对实体经济发放贷款贡献最大，结合3  月制造业PMI  大幅回升，我们认为社融增速或已企稳。（2）海关总署数据显示，3  月我国进口煤炭2448  万吨，同比减少12%；1-3  月累计进口煤炭7463  万吨，同比减少1%。结合主产地受安全事故停产影响，一季度煤炭供给整体偏紧。我们认为，随着社融和PMI  数据回升，未来需求有望企稳改善。结合煤炭主产地受安全检查影响供给尚未完全恢复，煤价短期或受到一定支撑。
        港口煤价延续反弹趋势，发改委核准陕西、山西千万吨煤矿项目。（1）本周（4.8-4.12）秦港5500  大卡动力煤价格上涨5  元/吨至629  元/吨（wind），六大电厂平均日耗67  万吨（环比+0.2%，同比+1.3%）；平均库存1543  万吨（环比-1.1%，同比+9.8%）；平均可用天数23.2  天，环比-0.3  天，同比+1.8  天（wind）。（2）国家发改委继续推进煤炭产能置换工作，分别核准陕西延长石油的巴拉素煤矿（1000  万吨）和霍州煤电的庞庞塔项目（1000  万吨）建设。我们认为，受下游水泥、化工等需求影响，叠加大秦线检修，港口价格延续小幅反弹趋势，但目前淡季特征显现，电厂库存持续回升，工业需求提振有限。另外，长期看，随着新增产能核准推进，优质产能或加快释放。
        焦炭价格止跌企稳，山西再提加快焦化去产能。本周焦炭价格止跌企稳，唐山一级焦、临汾二级焦分别为1900、1650  元/吨（wind）。山西省工信厅发文称，将严格控制焦化建成产能，采取强有力措施加快淘汰落后焦炉。从供给看，本周独立焦化厂开工率80.97%，环比+0.2  pct，同比+1.4  pct。需求方面，本周高炉开工率延续回升趋势，环比提升近2  pct。库存方面，焦炭钢厂和焦化厂合计库存为542  万吨，环比-10  万吨，同比-28  万吨（wind）。受焦炭价格下调影响，焦煤价格本周再降50  元/吨，合计降幅已达到110  元/吨（wind）。我们认为，近期需求回暖，高炉开工率明显提升，焦炭库存也已低于去年同期水平，价格有望止跌企稳。而焦煤原煤供给本身偏紧，且新增产能不足，价格下跌空间有限。
        投资建议：需求向好，煤炭估值继续修复可期。3  月制造业PMI  大幅回升，社融增速企稳，未来经济有望企稳改善。同时随着4  月开始增值税税率正式下调，消费增加也将部分推升煤炭需求，我们认为，近期地产销售回暖反映需求阶段性回升可能已经开始，而煤焦公司整体估值偏低，有望带来估值修复，个股建议关注：潞安环能、淮北矿业、开滦股份、山西焦化及首钢资源（00639.HK）。
        风险提示：开工改善持续性低于预期、进口煤限制政策反复、安全检查及环保限产力度不容易把握。