▍边际供给虽然有所放松，但整体产量依然低于预期。年初“矿难”引发陕北地区全面的供给收缩，一季度减少了全国煤炭产量3.5%~4%。“两会”后虽然大部分煤矿都已正常生产，供给收缩最紧张的时期已过，但近期全国安全生产监管的强化再度提升了供给收缩预期，持续的安全检查预计将普遍抑制煤炭超产现象，对全国长期产量或有1%~1.5%的影响。供给收缩短期效应接近尾声，但长期影响依然存在。
        ▍宏观数据回升，高频数据显示煤炭需求“韧性”。由于2018年前两月基数较高，市场普遍预期今年一季度煤耗同比会显著下滑，但目前高频数据显示，年初以来电厂耗煤同比基本持平，沿海六大电厂在水电出力增加等因素影响下也并未出现显著下滑，显示需求并不弱。目前预期看，地产投资增速由于竣工节奏加快也能维持高位，将支撑焦煤、焦炭需求。基于目前的数据，煤炭需求显示出较强“韧性”，虽然还没有出现明显“弹性”，但市场前期对煤炭需求的悲观预期正逐步得到修正。
        ▍煤价中枢预期提升，2019年业绩增长公司预期增多。根据当前需求预期，市场对2019年动力煤价的预期由下跌5%~8%提升至下跌3%以内，焦煤、焦炭由于供给几乎没有弹性，价格有望继续维持高位。由于长协及定价习惯等原因，预计销售均价变化不大，盈利能力稳定性提升，再加上未来资产减值规模的缩小，板块2019年盈利改善预期在提升。
        ▍风险因素：宏观经济回暖不及预期；进口、环保、安监等政策放松。
        ▍投资策略。预期改善，估值修复将再进一步。目前行业改善的预期明确，而板块估值仍处于低位：板块估值处于历史5%分位以下，有20%的公司估值仍处于“破净”状态。我们认为板块估值修复带动的反弹还在继续，推荐低P/E、低P/B、业绩增长相对确定的陕西煤业、露天煤业、平煤股份、盘江股份、中煤能源（H股）、兰花科创等。