■主业有序发展，一季度延续较高增速：2018  年公司主要客户所在的钢铁行业景气度回升，致使他们对信息化系统的需求提升；另一方面，公司宝之云IDC  二期、三期项目上架机柜数量增加，IDC  业务规模持续扩大。2018  年公司软件开发及工程服务实现营业收入35.22  亿元，同比增长5.26%；包含IDC  业务的服务外包业务实现收入16.90  亿元，同比增长36.80%。  2019  年一季度公司业务保持良好的增长趋势，主要系2018  年新签合同陆续确定收入所致。
        ■业务结构变化带动毛利提升：2018  年公司销售费用和管理费用分别增长8.29%和6.21%，均低于收入增速。公司综合毛利率为27.94%，相比2017  年略有增长，虽然公司两大主业毛利水平均有下降，但随着毛利率更高的服务外包业务比重持续提升，公司综合毛利水平有望得到进一步增长。
        ■宝之云四期有序推进，支撑未来业绩增长：宝之云四期项目是未来公司IDC  业务乃至整体业务收入增长的重要来源。截至2018  年，公司期末在建项目数为6.45  亿元，报告期内增长3.6  亿元，针对宝之云四期的建设投入正有序进行。根据公司前期公告内容，宝之云四期项目总投入约为22.4  亿元，未来内部收益率预计可达到18.59%，将成为公司业绩的重要增长动力。
        ■投资建议：公司聚焦智慧制造，大力拓展IDC、云服务、智能装备等业务。在钢铁行业回暖、国家大力推进智能制造以及IDC  新一轮投入高峰期到来的背景下，公司持续增长可期。预计2019、2020  年EPS为0.98、1.25  元，给予”买入-A“评级，6  个月目标价36  元。
        ■风险提示：软件业务增长不及预期，IDC  业务发展不达预期。