宿迁逸达竞拍的资产位于宿迁高新技术产业开发区，项目总产能为40  万吨/年，其中配套涤纶短纤产能为24  万吨/年。项目整体配置良好，公用工程配套完善，设备维护保养较好。公司竞拍后，其涤纶短纤产能规模将增加至64  万吨/年，公司化纤产品结构得到明显多元化，进一步完善公司在化纤领域的布局。
        PX  产能释放推动产业链利润向中下游环节转移。由于恒力、浙石化以及恒逸PX  产能的大量投产，聚酯产业链正处于利润重构重要时期。根据我们之前撰写的深度报告《大炼化系列报告（六）：聚酯产业链利润将迎重构，中下游盈利渐入佳境》，其中对PX  产能投放后产业链利润的重构和转移做了详尽的分析。随着PX  环节利润的收缩，产业链中下游盈利将显著改善，尤其是当前供需基本面较好且前期盈利长期处于历史底部的PTA  环节的盈利水平将明显提升，另外差异化明显的聚酯环节也会承接PX  环节转移的利润。因此，公司通过收购、整合大幅扩张聚酯产能规模，在涤纶长丝、涤纶短纤和聚酯瓶片领域不断拓展，将显著受益于聚酯产业链重构带来的红利。
        文莱项目稳步推进，一体化协同效应凸显。当前公司文莱PMB  项目正在按计划建设安装中，采购、土建工程、项目全面设计、钢结构安装均已全部完成，设备安装已接近尾声。随着文莱PX  产能投产，公司产业链一体化协同效应愈加显著。
        假设炼化项目于2019Q4  开始贡献利润，2019-2021  年EPS1  分别为0.89  元、1.48  元、1.99  元，对应2019  年4  月11  日收盘价的PE  分别为17.98X、10.83X  和8.08X，维持“买入”评级。
        估值模型中EPS  采用最新总股本（考虑增发摊薄等因素影响）计算。
        风险提示：  1.  炼化项目进度不及预期；
                              2.  聚酯产业链景气度显著下滑。