本次交易完成后，公司将增加聚酯纤维产能144.5  万吨（太仓逸枫24.5  万吨、嘉兴逸鹏20  万吨、双兔100  万吨），且拟利用配套融资扩建50  万吨FDY  和25  万吨POY  产能，进一步扩大公司聚酯涤纶规模。嘉兴逸鹏和太仓逸枫投产至今稳定运行、效益良好，2018  年上半年合计实现净利润0.96  亿元，恒逸集团承诺两公司18-20年的净利润不低于2.28、2.56、2.6  亿元；双兔是行业内的优势大厂，今年上半年实现净利润1.10亿元，盈利能力较强。我们预计未来三年新增长丝产能年均不足300  万吨，行业开工率将继续上行，行业集中度继续提高，供需格局不断优化，聚酯涤纶利润有支撑。若18  年标的资产并表，公司将实现聚酯纤维板块在规模、品质、客户各环节的提升，有效增强竞争力。
        长期看好PTA  景气上行，己内酰胺价差维持高位。PTA  价格在三季度大幅上涨，华东现货价从7  月1日的5910  元/吨上涨至9  月初的9300  元/吨（涨幅达57.4%），价差从750  元扩大到2326  元（涨幅210%），三季度PTA-PX  平均价差为1305  元/吨（YOY  +50.7%，QOQ  +73.0%），PTA  板块贡表现出强劲的盈利能力。短期内受到聚酯工厂开工负荷下滑、PX  继续维持高位的影响，PTA  价差已大幅收窄。截至上周，PTA  流通库存为96.5  万吨，环比下降0.5  万吨，考虑到近期PTA  大厂集中检修带来供应边际收缩，预计四季度PTA  大概率呈去库存走势。长期来看，  PTA  过剩产能出清较为彻底，2018  年无新增产能，看好PTA  的长景气周期，从十年维度上来看，PTA  的利润仍有上行空间。公司现拥有PTA  权益产能612  万吨，作为行业龙头弹性巨大。此外，在锦纶板块，今年己内酰胺新增产能有限、Q3  平均价差为10200  元/吨，环比上升6%，预计己内酰胺将维持较高的盈利水平。
        银团贷款落实，账面资金充裕，文莱炼化项目进展符合预期。恒逸文莱已启动由国开行和中国进出口银行联合牵头的银团提款，文莱炼化项目进入快速的全面实施阶段，重要设备基本完成订货，部分设备已完成现场安装，项目进展符合预期。报告期内公司债券成功发行、17.5  亿美元银团贷款实现顺利提款，Q3  通过借款共收到现金106.07  亿元，报告期末公司货币资金达103.07  亿元，将给炼化项目和公司后续投资提供充足的资金保障。
        员工持股与控股股东增持计划彰显公司信心。此前公司公布规模不超过18  亿元的第三期员工持股计划和不超过6  亿元的控股股东员工增持计划，截至目前，公司第三期员工持股计划通过西藏信托?泓景16  号集合资金信托计划购入公司股票2431  万股，占公司总股本1.05%，成交金额为人民币3.95  亿元，成交均价16.27  元/股；通过长安信托购入公司股票8684  万股，占公司总股本3.76%，成交金额为12.00亿元；剩余不超过2  亿元的员工持股以及6  亿元控股股东员工增持计划将在未来持续成立信托计划、并通过二级市场购买公司股票，坚定投资者信心。
        盈利预测：文莱一期项目预计可于今年年底投产，千亿恒逸值得期待。维持2018-2020  年盈利预测，预计2018-2020  年EPS  为1.31、1.94、2.48  元，对应PE  为10X、7X、5X，维持“增持”评级。