下半年燃料成本涨幅超预期，导致下半年亏损
        2018  年公司境内电厂标煤入炉单价上涨至  772  元/吨  ，同  比涨  幅4.67%，同期秦皇岛  5500  大卡动力煤均价增长  1.3%，燃料成本上涨是公司业绩下滑主要原因。分上下半年看，公司上下半年分别盈利  21.3/-6.9  亿元，毛利率逐季度下降，分别为  13.5%/12.8%/11.3%/7.9%。上半年和下半年单位燃料成本分别是  262.75  和  261.35  元/兆瓦时，分别比  2017  年同期增长  5.2%和  4.7%，同期秦皇岛  5500  大卡动力煤均价分别上涨  8.6%和下跌  5.3%，公司下半年燃料成本差于市场预期。不过从公司历史燃料采购成本和市场煤的变动情况看，公司燃料采购成本比市场煤价格波动较窄。
        人工薪酬增长&计提减值，进一步削减利润
        营业成本中人工成本较上年增加  10.73  亿元（2018  年员工人数同比增加  4008  人，其中生产人员新增  1605  人），电力采购成本较上年增加  8.91亿元，管理费用（含研发费用）同比增加  3.1  亿元，财务费用同比增加  10.6亿元，计提资产减值  11.46  亿元，进一步削减利润。
        长期看好盈利回升，给予“买入”评级
        预计公司  2019-2021  年  EPS  为  0.30/0.46/0.63  元。公司为国内火电龙头企业，机组质量优良、区位优势显著。短期受成本波动及非经常项影响业绩低预期，利用小时持续提升大趋势不变，电厂高库存煤价仍有压力，增值税由  16%下调至  13%让利火电企业，预计公司  2019  年  ROE  有望提升至5.4%，结合公司历史估值，给予  A/H    股  2019  年  PB  1.5/1.0  倍，对应  A/H股合理价值  8.4  元/股、6.5  港币/股，给予  A/H  股“买入”评级。
        风险提示：煤炭价格上涨风险；电力需求不及预期；电价下调风险；新机组投产不及预期。