PC  游戏：受《魔域》增长驱动，2018  年收入同比增长  40%，且流水环比增长较好，再加上推出养成体系+持续推出新资料片驱动收入增长。手游：目前主要靠《魔域》口袋版+手游+H5  贡献收入，《魔域来了  H5》2018  年  9  月上线，对  2019  年是增量贡献，储备《魔域传说  H5》（有版号）、《魔域  2》、《终焉誓约》等多款新游，游戏上线将带来增量。
        3、教育：布局全球优质教育资源，打造终身学习社区。海外：普米业务在发达国家市场（如美国/英国等）维持增长势头，同时持续开拓新市场（如俄罗斯/埃及/尼日利亚等），促进收入增长，再加上运营效率提升使得盈利向好，公司计划  2019  年在国内开启大规模普及  Promethean  产品战略；Edmodo  已积累  1  亿注册用户，19H2  将提升变现能力。国内：101PPT  已积累  500  万安装用户，随着用户规模增长及活跃度提升，商业变现有望规模化；VR  业务拓展至职业院校、高等院校领域，项目订单稳步落地，持续贡献收入。
        4、预计  19~20  年归母净利润分别为人民币  6.65  亿元、7.97  亿元，19~20  年  EPS  分别为人民币  1.25  元、1.50  元，当前股价对应  19~20  年  PE  分别为  15.7  倍、13.1  倍。从分部估值角度，我们暂不对国内在线教育业务估值，仅对游戏、普米、Edmodo、国内VR/AR  业务进行单独估值并加总，估算公司估值为  139  亿元人民币（162  亿港元），合理价值为  30.5  港元/股。端游+新手游驱动游戏增长，教育业务呈向好态势，海外盈利能力显著增强，国内随着活跃用户增长及后续商业化落地，亏损率有望继续收窄，公司目前仍被低估，首次给予“买入”评级。
        5、风险提示：老游戏收入增长放缓，新游上线进程及上线后表现不达预期；普米新项目落地及收入确认时间导致收入波动，国内教育业务进展不达预期，继续亏损。