考虑计提因素，下调  18年  EPS  至  0.26(-0.01)元，维持  19-20  年  EPS  0.45/0.52  元；基于混改加速，挖机资产有望注入，上调目标价至  6.3  元，对应  19  年  14  倍  PE，增持。
        基建、矿山投资增速回升，判断工程机械持续高景气。我们认为工程机械保有量增速与投资增速相关，1-2  月基建、矿山、地产投资增速为  4.3%、41.4%、10.6%，较前值提升  0.5pct、37.3pct、2.3pct，判断  19  年逆周期调节强化，基建增速大幅上升；采矿业净利率处在历史高位，投资景气有望延续；设备投资回收期缩短带来购机信心增强，判断  19  年保有量增速提升。另一方面，挖机、起重机均将启动下阶段环保标准，预计更新率稳中有升。整体上，预计  19  年挖机、起重机国内销量增速分别为  5.4%、20.4%。
        历史包袱基本出清，ROE  大幅回升、混改及资产注入预期提升估值。受制于历史包袱，18  年盈利弹性尚未释放。我们测算  16  年以来处置负有回购义务的按揭贷款和融资租赁  28.9  亿、79.7  亿，而  15  年末两类贷款担保余额为  13.4  亿、89.9  亿，基于此判断历史包袱基本出清。规模效应下，预计  19  年起重机械、桩工机械净利率有望回升至  10%和  5%左右（历史高点分别为  15.9%和  6.5%），盈利能力将大幅提升，目前公司  PB  仅  1.48倍（BPS  取  18Q3），远低行业平均水平，ROE  回升有望带来  PB  重估。
        催化剂：混改、增持、回购。
        风险提示：地产投资增速大幅下滑、工程机械行业竞争恶化