▍闻泰科技（600745.SH）2019年4月9日发布2018年年报，公司全年营收173.35亿元，同比+2.48%，归母净利润为6102万元，同比-81%，扣非归母净利润为4141万元，同比-82%，与先前业绩快报基本一致。对此我们点评如下：    
        ▍引进海内外优质客户拓展订单，携手高通预研5G。公司全年盈利同比下滑主要系手机整体销量下滑、客户结构调整、元器件涨价、汇率波动以及预研5G等因素。2018年三星、OPPO、vivo、诺基亚等品牌厂商亦将低端机型交由ODM厂商。公司受益于海内外新客户机型在2018Q3陆续上市，下半年公司业绩环比改善明显，2018Q3营收同比+19%至55.8亿元，环比大幅增长50%，2018Q4营收同比+45.23%达到63.29亿元。中低端手机领域ODM化是大势所趋，且ODM机型向中端市场转移趋势明显，ODM厂商有望迎来更多订单。此外公司率先签约高通骁龙X55基带授权，领先研发5G业务，全年研发投入同比+33%。公司还布局智能硬件、笔记本电脑、汽车电子等领域，打开潜在市场空间。    
        ▍安世标准器件全球领先，收购进程稳步推进。公司收购标的安世半导体为原NXP（恩智浦）标准产品部门，主营逻辑、分立器件以及MOSFET，年出货约千亿颗，全球市占率约13%，下游以汽车电子为主要应用，2016/17/18年实现营收77/94/104亿元，归母净利润8.0/8.2/13.4亿元。截至目前，公司收购进程稳步推进，2018年12月26日完成向京运通等5家LP付款，2019年1月2日完成向GP转让方的第二笔价款6.40亿元，完成向三家境外LP支付预付款共计0.82亿美元，2019年2月1日完成向GP转让方支付第三笔价款3.20亿元。    
        ▍ODM+功率半导体，立足消费电子，迈向2000亿车用半导体市场。根据IHS数据，2017年公司ODM手机出货量居第一达8400万部，市占率超10%，下游客户包括三星、OPPO、LG、华为等国内外知名厂商。闻泰之于安世，可以打通消费电子上下游产业链，拓宽产品应用范围。安世之于闻泰，公司通过并购快速获得半导体龙头公司的核心技术和工艺，切入下游2000亿汽车半导体领域，提前布局自动驾驶、无人驾驶等先进技术，为公司下一轮业务增长打下坚实基础。    
        ▍风险因素：收购事项后续进展具有不确定性；行业竞争加剧；业务整合不及预期；汽车、消费电子不及预期。    
        ▍投资建议：公司是全球智能手机ODM领域龙头企业，通过收购安世半导体79.97%股权布局半导体领域，立足消费电子切入2000亿车用半导体市场。考虑到公司加速突破海内外知名客户，终端产品逐步出货，我们上调公司2019/20年EPS预测至0.80/1.19元（原预测0.62/0.99元），新增2021年EPS预测1.44元，假设2019年安世收购完成并表，相应调整2019/20/21年备考EPS预测至1.34/1.68/1.94元（2019-2020原预测为1.64/2.07元，新增2021年预测）。公司目前收购进程稳步推进，我们根据备考EPS进行估值，给予目标公司2019年33倍PE，对应目标价44.22元，维持"买入"评级。