18Q4  公司手机  ODM  业务回暖，去年四季度单季实现营业收入  63.29  亿元，净利润  2.3亿元。去年四季度单季净利润率达到  3.64%，创下近两年新高。2018  年前三季度由于部分手机零部件价格上涨造成亏损较大。公司积极调整客户结构，引入  OPPO、三星等新客户，同时手机零部件价格进入下跌通道，公司经营上实现扭亏为盈。
        （2）展望  19Q1，ODM  客户结构调整红利延续，公司业绩预计比去年同期有所改善。全球手机市场出货量在  2019  年将继续下降，国内四大头部手机品牌积极布局海外市场，四大品牌出货量预计逆势增长。手机市场头部化趋势下，上游  ODM  市场份额将继续向闻泰等龙头厂商集中。同时公司目前已经收到房地产业务受让方的  50%转让款，预计在  2019  年将完成处置房地产业务事项，公司的资源有望进一步聚焦在现有核心业务。
        （3）安世经营稳健向上，2018  年利润大幅增长。安世经营稳健向上，安世集团在  2018  年实现营业收入  104.3  亿元，同比增长  10.5%，净利润  13.4  亿元，相比去年同期增长  5.2  亿元，同比增长  64%。安世  2018  年利润增量来自两方面，一是并购固定资产增值摊销等会计处理增加了  2.4  亿元利润；二是行业景气周期驱动利润率上行，经营利润增加  2.8  亿元。接口高速化高频化趋势下，安世高性能功率器件需求持续扩容。安世是中高端功率器件的头部厂商，随着接口高速化高频化，系统的信号完整性要求愈来愈高，高性能功率器件的应用面将愈来愈宽。安世收购进展顺利，部分股权已经完成交割。今年  2  月  28  日，合肥中闻金泰收购合肥广芯  49.3  亿元的基金份额已经完成工商登记。预计安世收购交易将在今年下半年完成，届时闻泰将持有安世  79.98%股权。
        投资建议：不考虑合并安世，预计公司  2019-2021  年收入分别为  223.67  亿元、290.64  亿元、334.24  亿元，归母净利润分别为0.71  亿元、2.17  亿元、3.77  亿元，对应  PE  分别为  329  倍、107倍、62  倍。考虑合并，假设从  2019  年  1  月开始合并报表，预计  2019-2020  年合并备考净利润分别为  13.66  亿元、19.76  亿元，对应备考  PE  分别为  32.7  倍、22.6  倍。我们认为闻泰科技收购的安世在全球范围内具有竞争力，在科创时代估值溢价有望持续上升，同时安世汽车半导体业务在电动化趋势下面临需求扩容的行业机会，维持“推荐”评级。
        风险提示：
        （1）海外资产整合风险
        （2）手机零部件价格波动的风险
        （3）手机品牌厂商对供应链压价的风险
        （4）并购贷款规模较多，财务压力风险