▍优势产品带动，禽苗Q1高增长。受下游养殖景气的带动免疫需求等影响，公司2019年Q1禽苗整体增长约30%。其中，华南生物自2月中旬上市三价禽流感疫苗以来更是表现亮眼，凭借领先的毒株（8个基因片段全部来源于禽，广谱性强），Q1禽流感疫苗不到两个月的销售带动了华南生物收入同增近70%。随着政采、市场苗后续逐步上量，全年禽苗增长有望再加速。
        ▍非瘟疫情持续，猪类药苗承压，全年降幅有望缩窄。2018年底以来，随着非洲猪瘟疫情在全国的蔓延，养殖行业产能快速淘汰，存栏大幅下降，猪用药苗行业销售大受影响。2019年Q1公司猪苗收入同比下滑近40%，猪用化药也呈现一定幅度下滑。随着下半年猪价高景气催化补栏，叠加养殖场防控水平的提升，以及公司消毒类产品贡献加大，我们预计猪用产品降幅有望缩窄。
        ▍养禽景气高企，禽苗量价齐升有望持续。一方面，2018-2019年的养禽景气高企带来下游补栏快速提升，我们预计白鸡2019/20年出栏有望增长10%-20%，且在鸡猪消费替代逻辑下，禽产业链景气有望延伸至2020年。另一方面，禽流感疫情变异驱动毒株升级，单价大幅提升，预计幅度约为50%。总体来看，受量价拉动，禽苗行业19/20年有望高增长。
        ▍风险因素：养殖景气不及预期，疫情大范围爆发，市场竞争加剧。
        ▍投资建议：受禽流感疫苗毒株升级、下游养殖景气的拉动，禽苗行业迎量价齐升。公司旗下华南生物新获禽流感政采牌照、且毒株优势明显，预计2019年政采苗、市场苗将迎高增长。此外，瑞普原有禽用疫苗、制剂及原料药业务亦将受益行业景气度提升。我们维持公司2018/19/20年EPS为  0.30/0.48/0.58元预测，维持“买入”评级。