其中，兽用生物制品主要包括疫苗、治疗用生物制品、诊断制品及其他生物制品；兽用制剂主要包括化学制剂（化学合成药物、抗生素及其半合成品）、中兽药及其他制剂。
        收入方面，2016-2018  年公司营业收入分别为9.70、10.47、11.90  亿元，同比增速分别为22.33%、7.99%和13.61%，CAGR  为7.06%，其中禽用疫苗、畜用疫苗、原料药及制剂为公司主要收入来源，2017  年占比分别为39.16%、16.10%、46.65%。
        利润方面，  2016-2018  年公司分别实现归母净利润1.33、1.05、1.20  亿元，同比增速分别为20.37%、-21.00%、14.78%。
        年内再推公司回购+高管增持，彰显公司发展信心
        2018  年12  月25  日，公司发布股份回购预案，拟回购金额为1  亿元-2  亿元，截至2019  年3  月22  日，公司累计回购公司股份809.08  万股，占公司总股本的2.00%，支付的总金额为8345.40万元。
        公司此次回购股份未来拟用于员工持股计划、股权激励计划、转换为上市公司发行的可转换为股票的公司债券等用途。我们认为，此次公司实施的高额股份回购，体现了公司及管理层对于公司未来长期持续发展的信心。
        公司产品序列完备，销售渠道优势明显，科研实力强劲  
        产品方面，公司致力于开发和生产高质量和高附加值的产品，已拥有家禽、家畜、宠物、水产等动物产品280多种，涵盖疫苗、化学制剂、中兽药、营养添加剂、原料药等全产业链的多个领域，其中化学药物近170种，是国内兽药行业产品最完备、生物制品和制剂领域具有较强竞争优势的企业之一。  
        渠道方面，公司创新营销模式，在销售渠道方面优势明显。公司依托大客户直销、经销网络和政府招标采购等模式，获得多元化的客户，包括集团化、规模化的养殖企业、小规模养殖和散养户和政府采购，针对不同的客户提供定制化、系统化的解决方案，实现客户的广覆盖和粘性。  
        研发方面，公司成立于2001年，致力于动物疫病的预防、治疗与健康养殖整体解决方案的提供，公司研发实力雄厚，保持高科研投入，目前拥有以博士和硕士学历为主的近300人的专业研发团队，规模居行业领先水平。2016-2017年，公司研发费用分别为1.06亿元和1.09亿元，占比分别为10.93%和10.41%。  
        投资建议：我们预计公司2019-2020年营业收入分别为14.59亿元和18.44亿元，同比增长22.65%、26.32%；归母净利润分别为1.41亿元和1.77亿元，同比增长17.53%、25.21%，公司目前总市值57.5亿，对应PE为39.6x、31.7x，首次覆盖，给予公司“增持”评级。  
        风险因素：行业竞争大幅加剧；疫情导致猪、鸡补栏低于预期。