公司2017年利润同向减少主要原因系：（1）禽苗增长下滑。受养禽不景气影响，加之农业部自17年秋防用H7+H5疫苗全面替代H5疫苗免疫，而瑞普旗下的华南生物尚未取得H7资质，报告期内公司禽苗业务同比下滑9.78%。（2）毛利率全面承压。报告期内，公司综合毛利率53%，同比下降4.31pct。其中，禽用疫苗毛利率49.93%，同比下降7.32pct，畜用疫苗毛利率74.46%，同比下降1.01pct，原料药及制剂毛利率42.05%，同比下降2.66pct.。 
    禽苗回暖，家畜疫苗重视力度加大，费用管控力度加大，18年有望继续高增长。随着养禽景气度在18年上行，公司禽苗业务有望回暖，18年一季度已有所体现，预计全年增长约为20%。此外公司对家畜板块的重视力度也加大，17年全年公司实现畜用疫苗收入1.69亿，同比增长12.7%。18年公司再度加大集团客户的渗透，在新品胃腹二联苗的带动下，预计畜用疫苗有望增长30%。公司亦加大费用控制力度，18年一季度，销售费用率同比下滑4.51pct，管理费用率同比下滑4.11pct。 
    动保综合服务平台开启。公司致力于从产品提供商向动保综合服务平台商转变，报告期内，公司以"养殖宝"为平台继续拓宽"互联网+产业链整合"项目的发展渠道，以高水平的诊断技术服务和信息数据服务为手段，应用互联网技术整合农牧领域线上线下资源，有效形成集诊断、产品、销售、服务为一体的综合服务平台。 
    宠物医院稳步扩张，领先的宠物医疗平台。迎宠物行业快速增长之风，公司旗下瑞派宠物也在跑马圈地，17年底宠物医院数量将近300来家，预计18年门店数量有望达500家。此外，瑞普生物旗下也有多款宠物疫苗、兽药产品的储备；通过持股拓瑞检测，公司进一步加强和旗下宠物医院的协同作用。 
    风险因素。1.行业增速放缓；2.动物疫病大范围爆发；3.新品上市不及预期；4.宠物医院整合不及预期 
    盈利预测及估值。禽苗回暖，猪苗放量，预计公司18年业绩将向上。由于H7禽苗牌照尚未取得影响17/18年业绩（收入端较前预测值影响近1个亿），加之猪用市场苗17年推广进程不及预期（原预测30%，实际增长13%），我们下调公司盈利预测，原预测18/19年EPS 0.56/0.75元，现预测18/19/20年EPS为0.36/0.43/0.48元，给予18年35倍PE，下调目标价至12.6元，维持"买入"评级。