此外，瑞普原有禽用疫苗、制剂及原料药业务亦将受益行业景气。我们调整预计公司2018/19/20年EPS  0.30/0.48/0.58  元（原为0.36/0.43/0.48  元），给予公司2020  年30  倍PE，目标价17.4  元，维持“买入”评级。
        ▍全国领先的禽用市场苗龙头。经过近20  年发展，公司已成为禽苗、化药为主，猪苗协同，涉及宠物等多领域的动保龙头。2017  年公司禽苗收入4.1  亿，为全国第二大禽用市场苗企业。2018  年公司业绩快报预告收入11.9  亿，近9  年CAGR  17%，归母净利1.2  亿，近9  年CAGR  7.7%。
        ▍下游景气叠加疫情变异，行业量价齐升。一方面，2018-2019  年养禽景气高企，带来下游补栏快速提升，预计白鸡2019/20  年出栏同增14%/10%。鸡猪消费替代逻辑下，禽产业链景气有望延伸至2020  年，养殖量增有望持续；另一方面，禽流感疫情在2018-2019年加速变异，H5N6  替代H7N9  和H5N1  逐渐成为主流，且病毒内部亦发生变异。农业部在2018  年底发布公告全面用禽流感三价疫苗替换二价疫苗，禽用招标苗单价大大提升（提升幅度预计50%）。整体来看，2019  年禽苗行业规模增长有望在25%-30%。
        ▍优势新品带动，禽苗高增长可期。公司旗下华南生物饱受期待的禽流感政采牌照终于于2018  年底落地，叠加其优势毒株（毒株基因全部来源于禽，广谱性强）和工艺的改进，预计2019  年政采、市场化疫苗均将有较大增长，持续带来市占率的提升。此外，公司传统禽苗亦将受益养禽景气度提升。
        ▍非瘟提振疫控需求，猪类药苗稳步推进。非瘟疫情持续下对养殖场生物安全防控要求大大提高，带动清洗-消毒类药物的销售，公司拥有多款消毒类药物产品，且针对疫情为养殖场制定行之有效的系统的方案，预计化药端销售将维持平稳。
        ▍战略布局宠物市场。公司旗下瑞派宠物在全国拥有近400  家宠物医院，目前仍处快速扩张中。宠物药苗上，目前瑞普已成功研发出几款宠物药品，华南生物狂犬病疫苗在国内招标市场领先，其余联苗、宠物药物研发也在稳步进行，后续有望借助瑞派宠物医院后续上量。
        ▍风险因素：养殖景气不及预期，疫情大范围爆发，市场竞争加剧。
        ▍投资建议：受禽流感疫苗毒株升级、下游养殖景气的拉动，禽苗行业迎量价齐升。公司旗下华南生物新获禽流感政采牌照、且毒株优势明显，预计2019  年政采苗、市场苗将迎高增长。此外，瑞普原有禽用疫苗、制剂及原料药业务亦将受益行业景气度提升。考虑到2018  年华南生物政采收入下滑，19  年新品有望上量、20  年市占率有望提升的影响，我们小幅下调公司18  年盈利预测，上调19/20  年盈利预测，预计公司2018/19/20  年EPS为  0.30/0.48/0.58  元（原预测2018/19/20  年EPS  0.36/0.43/0.48  元），给予公司2020年30  倍PE，目标价17.4  元，维持“买入”评级。