2019  年第一季度实现收入24.69  亿元，同比增长67%；实现扣非归母净利润1.42  亿元，同比增长48%。公司拟每10  股派发3  元现金股利。整体业绩符合我们的预期。
        截止2019Q1，公司门店数已接近4000  家，2019  年目标开店1000家。公司2018  年全年净新增1552  家，其中新建546  家、收购959  家、加盟89  家、关闭42  家，期末累计达到3611  家。公司2019  年计划通过“自建+收购”新增1000  家门店，截止2019年Q1，已新增347  家，其中新建131  家、收购204  家、加盟43  家、关闭31  家。整体门店扩张态势良好。
        内生持续高增长，并表增添新动力。公司于18  年9  月初并表的河北新兴，其2018-2020  年净利润业绩承诺分别为6500  万元、8450  万元和9950  万元。河北新兴2018  年实现收入10.53  亿元，实现净利润6277.55  万元，公司持有91%的股权。有望显著增厚公司业绩。
        高速扩张中，费用率稳定。2018  年度，公司整体净利率下降0.21pct，其中毛利率下降0.31pct，销售费用率上升0.51pct，管理费用率下降0.28pct，财务费用率上升0.27pct。2019  年第一季度，公司整体净利率下降0.43pct，其中毛利率下降0.65pct，销售费用率下降0.15pct，管理费用率下降0.38pct，财务费用率上升0.60pct。我们认为伴随收购整合的成熟以及规模效应的显现，公司利润率有望持续向上。
        盈利预测：我们预计2019-2021  年归母净利润分别为5.57  亿元、7.40  亿元、9.67  亿元，同比分别增长34%、33%、31%，公司2019-2021  年EPS  分别为1.48  元、1.96  元、2.57  元。对应2019-2021  年PE  估值分别为40X、30X  和23X。维持公司“强烈推荐”评级。
        风险提示：收购事项进展不及预期；新增与原有门店盈利能力不及预期；费用端出现不可控因素。