加杠杆带来的地产大周期没结束，但三四线城市难继续信用创造主力宿命，一二线相对重要性在提升。根据《任务》内容，各类大城市的落户条件将放宽。其中，超大特大城市要调整完善积分落户政策，大幅增加落户规模、精简积分项目，确保社保缴纳年限和居住年限分数占主要比例；城区常住人口300万-500万的Ⅰ型大城市要全面放开放宽落户条件，并全面取消重点群体落户限制；100万-300万的Ⅱ型大城市要全面取消落户限制。边际变化值得重视。过往两年多一二线史上最严调控政策，背景是三四线大繁荣，但是这已翻篇，标志就是去年对棚改权威性表态和去年底棚改计划大幅度降低！所以一二线相对重要性在提升，去年四季度开始陆续出现"一城一策"，基本面开始回暖。  
        落户难以改变三四线下行趋势，虽然会降低下行斜率。三四线地产基本面过往几年核心在于棚改的杠杆和按揭的杠杆，而不是人口。所以落户政策会带来三四线超预期，就是下行不那么快，但是还是下行趋势。当然这可能带来地产相对较好的整体数据，但是一二线和三四线分化的大趋势不会改变。  
        投资建议：坚定看好一二线城市基本面趋势性复苏。持续重点推荐"爱新组合"，我爱我家和国创高新，一二线城市二手房趋势性回暖受益品种。同时坚定看好布局核心都市圈开发企业：万科a、保利地产、招商蛇口、绿地控股、新城控股、阳光城，受益标的还有华发股份、华夏幸福。          
        风险提示：货币政策大幅收紧，核心城市调控超预期。