简评
        大比例回购激励，彰显信心
        根据公司公布的回购方案，本次最高回购金额不超过106  亿元，相较上次回购计划，本次涉及的金额比例均大幅提升，按近期成交量均值计算，完成本次回购大概需要8-16  个交易日（按当天成交金额的30%计算）。本次回购股权主要用于实施股权激励，由于金额较大，预计涉及的管理层较多，且激励效果会更为明显，同时，也是公司对未来发展信心的一种体现。
        近三年看，公司回购操作主要有三次。2015  年公司出于稳定股价考虑，首次回购股份5,515.72  万股；2017  年和2018  年，公司分别回购注销限制性股票507500  股和365000  股，由于回购股份数量占总股本比例很小，所以对股价影响并不明显。
        内涵外延齐发力，千亿近在咫尺
        2018  年公司实现收入789.76  亿元，同比增长16.92%，近年来公司收入和利润都延续了较高的增长。公司构建了液态奶、奶粉、冷饮、酸奶、健康饮品及奶酪六大产品为主的经营网络，依托全球资源体系和创新体系，通过产品创新升级和精准营销，不断提升产品销售，2018  年，新品销售收入占比14.8%，较上年同期提高了5.6  个百分点，其中“金典”“安慕希”“畅意100%”“畅轻”“Joy  Day”“金领冠”“巧乐兹”“甄稀”等重点产品销售收入更是同比增长34.3%。渠道来看，公司掌控的线下网点数量达175万家，电商、母婴店、便利店等渠道都带动了销量的增长。此外，公司积极响应“一带一路”倡议，大力拓展国际化业务，产品走出国门，落地印尼市场，受到当地消费者的青睐。创新和国际化的双轮驱动模式，为公司业绩持续增长提供了有力保障。
        盈利预测：
        今年公司收入端新品拓展顺利，产品结构升级表现较流畅，收入端表现较好，我们预测2019-2021年公司净利润分别为73.29、84.08、93.79亿元，对应EPS分别为1.21、1.38、1.54元/股，对应P/E分别为23.73、20.69、18.55倍。建议关注，维持"买入"评级。
        风险提示：
        食品安全风险，海外业务拓展风险，原奶价格波动风险等。