具体包括，1）06  年向管理层与业务骨干推出5000  万份股票期权（占当期总股本9.68%）；2）14  年10  月向高管等推出持股计划，当期根据上一年扣非后净利润增加额的30%用作持股计划奖励金购买股票，分十期执行，14-23  年每年一期。3）16  年10月向公司董监高以外的核心骨干推出4500  万份股票期权和1500  万份限制性股票（合计占总股本的0.99%），授予价格分别为16.47  元/股，15.33  元/股，17-18  年是两个考核期。
        2、此次回购激励大超市场预期，加大内部员工持股比例，再次激发公司活力：公司股权较分散，无实控人，员工持股比例提升利于深度绑定多方利益，实现股东利益最大化。截止18  年底，公司董监高合计持股比例为7.96%，仅次于陆股通、大股东呼和浩特投资公司，董事长等几位高管位列前十大股东之列，管理层对公司具有较高的经营话语权。此次大比例回购股份充当激励，一方面，表明管理层对公司长期发展信心；另一方面，也是公司进一步深化改革，再次激发内部活力，为未来持续健康向上发展注入更强动力。
        3、着眼于长线价值，回购激励护航发展：我们认为公司成长路径清晰，一季度高基数上预计收入增速亦能有10-15%，今年900亿收入目标指日可待，20  年千亿营收目标大概率可以达成。而且原奶价格温和上涨背景下，龙头公司以品牌投入为主，价格战相对减少，市场竞争趋于良性，应更长远看待公司业绩释放问题。
        4、盈利预测与估值：不考虑外延，预计公司19-20  年EPS  分别为1.09/1.24/1.43  元，对应PE  分别为26/23/20  倍，维持“强烈推荐”评级。
        5、风险提示：食品安全风险，行业竞争加剧风险，市场需求下降风险和原材料成本大幅上涨风险等。