▍本周（2019.04.01-2019.04.07）纺织服装跑输沪深300（+4.12%  VS  +4.90%），在中信29个行业分类中居第23位。其中品牌服饰、纺织制造涨跌幅分别为+4.16%、+4.07%。
        ▍印染龙头染料价格变动周期表现复盘。针对近期染料价格上涨预期，我们对过去15年染料价格变动做了回溯，并对印染龙头在染料价格变动周期内的表现做了复盘。我们认为：①染料价格受供需影响呈现明显的周期性波动，同时周期受到环保/监管政策的决定性影响，过去15年染料价格长期呈现上涨态势；②回溯航民股份股价历史，公司在染料涨价周期中通常伴随基本面改善进而影响股价提升，时间上存在一定滞后性。③航民股份印染业务在2015年以前毛利率与染料价格变动呈现较高程度一致性，2015年后公司盈利能力稳定性逐步体现。④航民股份印染业务收入与染料价格呈现相关性，2016年以后销量提升支撑印染业务收入持续增长。
        ▍染料价格预期大涨，航民股份等印染龙头有望受益。我们认为航民股份在印染行业中具备较强竞争力主要取决于其3方面能力：①对下游议价能力；②对自身成本管控能力；③通过产能利用率提升实现收入增长的能力。未来染料价格预期迎来大涨且将长时间维持高位，航民股份有望在染料提价周期中同步提价提升收入水平并在利润端产生一定弹性。从估值水平看，航民股份当前13倍PE在历史染料涨价周期中所处位置并不高，伴随未来染料提价预期不断兑现及行业竞争结构优化，估值仍有提升空间，短期建议对公司保持关注。
        ▍风险因素：宏观经济增速放缓风险；产能扩张不及预期、棉价波动等；海外经济持续低迷、人民币加速升值等将加大加工制造企业经营压力
        ▍投资策略。寻找细分行业中被低估的、具备核心竞争壁垒的潜在龙头，在合理估值或错杀过程中逐步配置并持有：重点推荐安踏体育、森马服饰，关注海澜之家、太平鸟、歌力思、江南布衣、李宁、安正时尚。寻找抗经济周期的细分领域和公司，进行长期关注和布局，申洲国际、开润股份，短期建议关注受益染料价格上涨且估值较低的印染龙头航民股份。