分区域看，西北、东北、京津冀出货率分别环比+6.1、+3.8、+3.3pct，为上周需求恢复速度最快区域，其中京津冀出货率同比+10.8pct，改善幅度最明显；华东（不含鲁）水泥出货率绝对值最高、达98.3%，基本处于满产满销状态，环比前一周持平；华南表现偏弱，出货率同比-10.0pct，我们预计主要受当地雨水天气影响。鉴于1~2  月全国水泥产量增长0.5%，3  月多地水泥出货率持续强于2018  年，我们预计2019  年1  季度龙头水泥企业销量增长表现仍佳。
        供给跟踪：西南区域未来产能置换项目较多，华北、东北投放量最少。我们近期根据各地政府官网披露的产能置换项目对未来产能投放情况做了更新，从产能置换的绝对量来看未来投放熟料产能超过1000  万吨的省份为云南、江西、贵州、广西，其中部分涉及异地置换，总体来看华北、东北地区未来置换产能投放量最少。
        从淘汰产能情况来看，平均被淘汰生产线单线规模低于1000t/d，我们预计多数被淘汰生产线在2018  年之前即已关停，少数生产线仍在运转。因此综合来看，我们预计产能置换项目对行业未来实际供给有净新增效果。
        2019  年3~4  月国内相继有2  条熟料生产线点火，分别为湖北京兰水泥4000t/d（湖北荆门）、天水祁连山水泥有限公司4500t/d（甘肃天水），均为产能置换项目。
        我们对后续水泥景气的展望：基建复苏+地产施工将对水泥需求形成较强支撑，近期江苏化工园区爆炸事件有望修复对供给（环保）放松的担忧。
        1）需求：我们预计基建复苏和地产施工继续对需求形成支撑。基建方面，2019年1  月、2  月基建相关度较大的地方政府专项债提前发放，同比多增1088、1663亿元，1~2  月铁路、道路运输业投资增速分别达22.5%、13.0%，验证政策落地效率高，有望对开工端的建材需求起支撑。地产方面，水泥需求贯穿地产新开工、施工、竣工，2018  年新开工面积增速较快，对2019  年施工、竣工需求有支撑。
        2）供给：未来新增产能主要源自产能置换项目，我们预计在2019~2021  年产能累计新增比重不大，区域上看产能置换项目主要对西南地区影响较大，对其他地区影响有限。此外，从另一关键因素产能发挥率变化（即错峰、环保等因素的变化）来看，前期中央经济工作会议强调“聚焦做好打赢蓝天保卫战等工作，加大工作和投入力度，同时要统筹兼顾，避免处置措施简单粗暴”，我们认为避免“环保一刀切”或一定程度上提升行业实际产能发挥率，但环保大方向下2019  年产能发挥率提升幅度有限。近期发生江苏化工园区爆炸事件，虽暂无水泥熟料生产线受此影响，但我们预计此事件有望减轻市场对供给（环保）放松的担忧。
        投资策略：1）基建托底经济下行开始改善前期因规范地方政府性债务拖累的西北水泥需求，西部固定资产投资增速显著回暖，水泥需求大幅回升；西北在“一带一路”中地位重要，有望受益于  “一带一路”建设及西部大开发的推进。第二届“一带一路”论坛将开+基本面回暖，建议关注西部水泥公司投资机会：天山股份、祁连山、华新水泥、青松建化、宁夏建材等。详细报告请阅2019  年4  月2  日发布的水泥专题报告《需求回暖与“一带一路”主题共振，关注西北水泥投资机会》。
        2）持续看好优质水泥龙头海螺水泥：公司2019  年资本性开支规划提升至100  亿元，为2016  年以来首次提升资本性支出规划，扩张态度明确，我们看好公司凭借成本费用优势在水泥行业的份额提升以及未来在骨料等领域贡献长期增长。我们预计公司2019  年仍能维持较高ROE  水平。
        3）北方地区基建需求持续回升，雄安新区基建逐步启动有望对京津冀水泥需求形成拉动，金隅冀东重组亦有望通过组织架构完善、效率提升进一步降低吨费用，建议关注雄安高弹性标的冀东水泥。
        玻纤：玻纤行业静待供需拐点，中期看好成本控制、技术领先的行业龙头中国巨石。2018  年行业价格提升催生低端产能投放，随着产品价格回落，我们预计2019  年供给增长幅度有限，短期来看行业需待前期新增产能的逐步消化。中期来看，我们预计成本控制能力强的企业如中国巨石有望在产能消化期实现