从第一季度废纸额度核发节奏看，外废额度或以季频下发，由此推算，Q2  外废总额度环比一季度或将大幅下降。
        本批次龙头外废额度占比提升。从获得外废额度的企业来看，本次玖龙纸业/理文造纸/山鹰纸业分别获得101.38/41.68/24.69  万吨，占本批次外废总额度的45%/18%/11%，占比合计约74%，占比较Q1  有所提升。
        外废额度供给减少，有望驱动纸价走高。箱板瓦楞纸行业或将在四月逐渐进入旺季，而在当前废纸库存处于低位情况下，废纸或成为限制行业供给的核心变量。此次外废额度环比大幅减少，行业废纸原料供给或不足将影响箱板瓦楞纸产量及成本，或将带来纸价走高，拥有原料资源的行业龙头有望获得超额收益。
        继续看好具备原料优势的行业龙头。投资方面，一是重点关注具备外废额度优势的废纸系龙头，如山鹰纸业、玖龙纸业及理文造纸等，同时各公司亦具备海外原材料产能；二是重点关注具备废纸替代材料的纸企龙头太阳纸业，太阳纸业具有废纸替代品木屑浆和半化学浆产能，亦具备成本优势。
        重要公告
        上游提价轮动，周期预期升温，近期重点布局造纸龙头估值修复机会，综合考虑需求景气度及供给格局首选文化纸龙头太阳纸业，弹性角度亦可考虑低PB的其他纸业龙头如山鹰纸业等；同时我们继续推荐烟草产业链和地产后周期的家居板块。烟草产业链，继续重点看好劲嘉股份等产业链龙头，315  晚会直击电子烟，我们判断电子烟行业或以此为契机，逐步进入规范期，民营烟草产业链龙头有望获业务延伸机会。家居在地产及产业链回暖下存盈利上修可能，将催化估值持续修复，首选对地产景气敏感度高、β弹性大的定制龙头，其次跌幅深估值低、Q1  业绩相对突出的成品龙头；此外，精装房主线值得持续布局，看好TO  B  业务竞争力突出的硬装家居品类企业，相关标的包括A  股木门龙头、志邦家居、索菲亚、欧派家居、美克家居等。
        重要公告    
        志邦家居：2018年公司实现营收/归母净利润24.33/2.73亿元，同增12.80%/16.51%；拟向全体股东每10股派现金红利8.6元（含税）并转增4股。
        风险提示：  1.  房地产行业增速低于预期；
        2.  原材料价格大幅波动。