客户数量大幅增加67%，CMO  业务显著提速
        公司客户数量达到3500  家，数量同比增长67%，国内客户和长尾客户的占比提升，全年帮助客户完成29  个小分子新药IND  申报，17  个获批临床。CMO  业务连续几个季度增长提速，2018  年增长28%，公司服务涉及超650  个新药（临床三期40  个、上市16  个），细胞治疗CDMO  业务下半年收入增长28%，累计30  个临床项目提供服务。公司在全球创新药产业链中的影响力持续提升。
        期间费用率下降2.07  个百分点，毛利率略有降低
        2018  年公司毛利率39.45%，下降2.38  个百分点，主要由于美国业务尚在投入期，美国实验室服务毛利率下降7.9  个百分点，人民币升值对毛利率也有负面贡献。其中销售费用率3.51%，下降0.24  个百分点，研发+管理费用率16.30%，基本持平，财务费用率0.58%，下降1.79  个百分点（主要由于2017  年汇兑损失较大），整体经营效率较高。
        19-21  年业绩分别为2.08  元/股、2.60  元/股、3.27  元/股
        预计19-21  年业绩分别为2.08  元/股、2.60  元/股、3.27  元/股，按最新收盘价对应PE45.06  倍、36.07  倍、28.67  倍。参考CRO  行业2019  年平均PE  估值55  倍，公司作为全球龙头，2018  年业绩进一步印证了行业的高景气度以及公司整个体系强大的盈利能力，考虑到公司目前优于行业平均的客户质量和议价能力，按行业平均估值对应合理价值114.40  元/股，A  股维持买入评级。港股最新收盘价对应PE38.67  倍、30.94  倍、24.60倍，考虑到港股行业2018  年PE  估值52  倍左右，对应合理价值126.47港元/股，维持买入评级。
        风险提示
        全球创新药研发投入增长不及预期；龙头研发外包比例波动；部分客户订单波动。