拟向全体股东按每10  股派发现金股利5.80  元（含税），每10  股转增4  股。
        点评：
        国内收入占比大幅提高，公允价值增长贡献利润增量。国内新药市场快速发展，带动国内CRO  市场高度景气，2018  年公司来自国内客户收入24.45  亿元（其中主营业务收入24.32  亿元），收入占比25.4%，相较2017  年的19.7%大幅提高。国内客户收入中，临床前CRO  服务收入15.70  亿元，CDMO/CMO服务收入4.08  亿元、临床及其他CRO  服务收入4.54  亿元。全年投资标的公允价值增加6.16  亿元，主要来自于投资的Unity  Biotechnology  以及HuaMedicine  等企业的价值变动。采用公允价值计量的项目对当期利润影响5.46亿元，考虑到2018  年的高基数，我们预计公允价值变动可能会导致公司2019年业绩波动。
        临床前CRO  稳健增长，“服务费+里程碑分成”项目提供未来业绩弹性。公司核心业务中国区实验室服务（临床前CRO）继续保持稳健增长，全年收入51.13  亿元，同比增长24.1%，占公司总收入的53.2%，与2017  年基本持平（53.1%），其中境外客户订单占比69.3%。公司为国内30  多家药企提供一体化新药发现和研发服务，高毛利的“服务费+里程碑分成”的收费方式提供了未来的业绩弹性，目前这种商业模式的项目仍处于早期阶段，截止2018  年，公司累计已完成55  个IND  申报，并获得34  个临床批件。我们认为随着大量早期项目推进，公司将享受创新药销售带来的高毛利收入。
        CDMO/CMO  板块逐步成为业绩驱动力。公司CDMO/CMO  服务实现营业收入26.99  亿元，同比增长28.0%，占公司总收入28.1%，相比2017  年提高0.9  个百分点。国外业务收入22.91  亿元，占比84.9%。2018  年公司CDMO/CMO  服务项目所涉新药分子超过650  个，其中临床III  期40  个、商业化项目16  个。早期项目的持续推进到临床III  期以及商业化，新建产能逐步释放，考虑到CMO  行业的规模性，我们认为公司CDMO/CMO  板块可能加速增长，成为公司业绩增长的主要驱动力。
        美国区实验室仍处于能力和产能建设期，布局长期发展。公司美国区实验室服务实现收入12.04  亿元，同比增长6.10%，毛利率24.0%，较2017  年下降7.87  个百分点，主要与公司加大对细胞和基因治疗业务投入，增加固定资产投入及人工成本有关。截止2018  年底，公司为30  个临床阶段细胞和基因治疗项目提供  CDMO  服务。细胞和基因治疗业务属于处于培育期的业务，我们预计随着细胞和基因治疗行业的发展，公司技术和服务能力将得到大幅提高，支撑公司的长期发展。
        临床CRO  收入快速增长，盈利能力仍有待提升。公司临床研究以及其他CRO  服务实现收入5.85  亿元，同比增长64.2%，其中国内客户收入4.54  亿元，占比77.6%。2018  年临床CRO  业务毛利率只有29.3%，我们认为随着临床CRO  和SMO服务质量、规模及能力大幅提高，公司在临床CRO  领域的竞争力提升的同时，盈利能力预计也随之提高。
        运营费用体现规模效应，平台化建设保障公司长期处于行业领先。公司严格控制各项运营费用，运营效率不断提升，销售费用、管理费用同比2017  年增长15.91%和17.34%，增幅低于主营业务收入增长，规模效应显现。公司在各个业务领域扩大服务能力，充分发挥全产业链服务优势，长远布局，保障长期处于行业领先。
        估值与盈利预测。全球研发费用持续增长，外包渗透率不断提高，CRO&CMO  行业有足够的空间供公司长期稳定增长，我们认为公司有能力发展为CRO&CMO  的全球龙头。我们预计2019-21  年，公司归母净利润分别为23.51、29.50、38.17亿元，对应EPS  为2.01、2.52、3.26  元。公司作为行业内国际化的龙头理应享有一定的溢价，参考可比公司估值，我们认为给予19  年50-53  倍PE&n