预计19、20年EPS为0.66、0.83元，对应PE分别为12.2、9.7，给予17倍PE估值，目标价为11元，维持  “强烈推荐-A”投资评级。
        供需步入改善通道，未来票价上行可期。民航业供给侧改革持续推进，提高市场准入门槛，严控飞机引进，全民航ASK增速收紧；航空出行需求韧性较强，消费属性提升，全民航RPK增速上行；总体来看，供需步入改善通道，随着二、三季度旺季来临，叠加737max空难影响，短期供需缺口进一步加大，票价上行可期。
        油汇两大外围风险逐步出清。油价：油价的基本面中枢在50-70美元之间，短期走势则受到需求预期、美国石油管道投产进度、OPEC减产、伊朗制裁等因素扰动。汇率：随着美国经济和联储加息节奏放缓，美元指数回落；贸易冲突暂缓，市场开放加大资本流入。预计19年汇率呈现先强后稳、双向波动，总体稳定态势。
        国内第一大航司，机队+航线+时刻优势明显。南航机队规模（843架）、航线网络、航班数量都位居全国首位，体量优势明显。未来继续加强广州-北京“双枢纽建设”（可分享大兴机场新增时刻40%），拓展欧美长航线（提升单位盈利水平），继续提升规模优势。
        南航当前面临业绩拐点，预计19年利润超80亿。我们预计18年底为业绩最低点，归母净利约为28亿。由于经营租赁并表，叠加人民币升值，每升值1%汇兑收益增厚7.24亿；由于票价改革，单位客公里收益每提升1%，营收增厚9.4亿元。随着行业供需改善，油汇风险出清，2-3季度旺季来临，票价同比上行，预计今年利润超80亿元，同比+180%以上，业绩显著改善。
        风险提示：供给侧改革力度低于预期、经济下滑影响航空需求、重大安全运营事故