承保端：寿险业务新单全年整体负增长，产险业务由非车险业务驱动增长。1）寿险业务：行业受年初利率在相对高位，以及保险行业监管政策的影响，新单保费整体负增长：中国平安（-1.2%）>中国太保（-8.4%）>中国人寿（-23.5%）>新华保险（-27.3%）>中国人保（-33.1%），总保费由于受续期保费拉动实现正增长；业务品质方面，中国平安和中国太保退保率整体水平仍低，平安、新华退保率同比降低。2）产险业务：平安产险、太保产险和人保产险的总保费增速均超过两位数：平安产险（14.6%）>太保产险（12.6%）>中国人保（11.2%），三家公司的非车险增速均远高于车险增速；除人保综合成本率上升之外，另外两家保险公司的综合成本率均有所下降，平安产险和太保产险分别为96%（下降0.2%）和98.4%（下降0.4%）。由于行业竞争激烈，产险板块费用率均出现上升，综合成本率降低主要依赖赔付率下降。
        投资端：投资资产规模增速分化，权益市场表现拖累投资收益率。五家上市险企的投资资产规模较年初增速情况为：中国太保（14.10%）>中国平安（14.09%）>  中国人寿（12.75%）>中国人保（4.93%）>新华保险（1.67%）；总投资收益率情况为：中国人保（4.9%/比2017  年下降1.1%）>中国人寿（4.64%/比2017  年下降0.28%）>新华保险（4.6%/比2017  年下降0.8%）=中国太保（4.6%/比2017  年下降0.6%）>中国平安（3.6%/比2017  年下降2.5%）；净投资收益率情况为：中国人保（5.5%/和2017  年持平）>中国平安（5.2%/比2017  年下降0.6%）>新华保险（5.0%/比2017  年下降0.1%）>中国太保（4.9%/比2017  年下降0.5%）>中国人寿（4.64%/比2017  年下降0.28%）。
        投资建议：维持行业“增持”评级，推荐新华保险和中国平安
        风险提示：利率持续下行；代理人团队规模增长乏力；投资端表现不及预期