其中，开展证券牌照服务的互联网证券公司有三种模式：1）资本实力及经营能力较强的大中型券商自建线上平台，如华泰证券等。2）从财经资讯领域切入市场，通过申请或收购证券牌照展业，如东方财富。3）聚焦于美国/港股交易的互联网券商，如老虎证券、富途证券等。  
        富途证券和老虎证券：跨境券商突围者  
        2019年3月先后实现美国上市的富途证券和老虎证券是业务单一、成长迅速的跨境券商突围者。两家公司创始人都具备互联网基因，专注美国和港股；同样聚焦经纪业务，营业收入快速增长。2018年，富途证券交易额同比增长75%，实现扭亏为盈；老虎证券交易额同比增长87%，收入端增速100%。两家互联网券商高增长的秘诀在于明确的个人客户跨境经纪业务细分市场定位，在于（1）低佣金+多渠道推广实现大流量、（2）良好用户体验保持活跃度与（3）社交+增值服务增强客户粘性。  
        互联网券商对传统券商行业的冲击：美国经验    
        （1）从70年代的监管红利到90年代的互联网技术驱动，美国经纪业务佣金率持续下滑，零佣金成为发展趋势。（2）交易最便宜的盈透证券虽然拥有较活跃客户，但在经纪业务佣金收入角度却并非市场第一。而综合金融服务程度越高的券商收入结构更均衡，总资产盈利能力更高，规模效应更明显，更受市场认可。（3）除去经纪业务，美国传统券商业态整体业态尚未出现显著变化，我们认为主要归于：较高的非标准化机构业务占比以及美国头部券商经历多轮技术革新的洗礼，基本保持了对新技术的前沿投资和及时应用。
        中国互联网券商的未来与传统券商的综合优势    
        （1）基于流量优势、中国居民财富不断增加和海外投资比例的持续上升，我们认为东方财富的经纪业务市占率仍有较大提升空间、以富途和老虎为代表的跨境互联网券商依然处于快速增长阶段。（2）单纯的经纪交易业务并不能支持券商的规模和收入利润水平持续成长，互联网券商发展到一定阶段面临转型压力，综合化金融服务道路的是券商业务发展的必然选择。（3）传统券商尤其头部券商拥有资本、人才、完整业务链等强大优势，在金融供给侧改革中受益程度更大，同时，如能保持对新技术的前沿投资和及时应用，传统券商在长期的科技竞赛中也能保持竞争优势。
        风险提示  
        资本市场剧烈波动；宏观经济增长低于预期；资产质量大幅恶化等。