水泥板块实现收入391  亿元，同比增25.7%；毛利117  亿元，同比增38.7%；毛利率27.18%，利润总额32.84  亿元。
        水泥销量超预期，主要是Q4  雄安启动拉动京津冀水泥需求所致。报告期内公司合计销售水泥熟料1.07  亿吨，同比增4.3%，销量增速逐季向上。
        华北供给受限带动价格上行，京津冀协同作用提升。公司水泥熟料销售均价292  元/吨，同比提升47  元/吨，吨毛利105  元/吨，同比提升31  元/吨，吨净利33  元/吨，同比提升19.8  元/吨。
        19  年1  季度开端良好，量价齐升。京津冀水泥价格Q1  同比上升20  元/吨，1-2  月水泥产量同比增23.6%。我们预计雄安新区的持续建设可贡献500-900  万吨水泥需求增量，区域无新增供给，供需边际改善下价格具备上行空间，华北市场正在开启为期2  年左右的水泥需求复苏周期。
        金隅冀东资产重组圆满完成，产权和管理关系理顺有望进一步增强内部协同效应。经测算，交易完成后，金隅持有的权益熟料产能将从4630  万吨降为4045  万吨，降幅12.6%。
        房地产板块实现收入221  亿元，同比增37.73%；结转面积101  万平方米，同比增6.40%；结转毛利率31.78%，毛利70  亿元，同比增71.16%。全年累计合同签约面积111  万平方米，同比减19.10%。2018  年新增土储140  万平方米，截至报告期末拥有土地储备总面积875  万平方米。
        公司92%的项目集中在一二线重点城市，19  年将受益于一二线房地产市场基本面的趋势性回暖。公司指引19  年结转235  亿元，同比增6%，结转毛利率27%，预售签约350  亿元，同比增加59%。
        我们的观点：考虑金隅权益产能的降低，19-20  年盈利预测较前值下调约15%，我们预计公司19-21  年归母净利润分别为41.3、51.0、46.0  亿元，同比增长分别26.7%、23.4%、-9.8%，公司将受益于一二线房地产市场基本面趋势性回暖和华北水泥需求复苏，当前金隅股价较冀东水泥（A  股）滞涨，估值有合理上修空间，分布估值法给予目标价3.39  港元（持平前值），建议投资者积极关注。
        风险提示：宏观经济向下超预期；水泥协同破裂;雄安新区落地不及预期；行业调控政策加严；原材料价格波动；环保及事件风险。