其中  Q4  单季实现营业收入188.71  亿元（-5.39%），归母净利  10.42  亿元（-42.86%）。其中广汽乘用车由于车型替换问题增长势头有所放缓，销量微增  5.23%至  53.52  万辆，ASP  下降  4.62%。报告期内公司合资企业贡献投资收益  87.53  亿元（+6.2%），其中广本凭借第十代雅阁等经典车型实现销量平稳增长  5.16%至  74.14  万辆，贡献利润  34.6  亿元（+16.9%）；广丰凭借全新一代凯美瑞、汉兰达和雷凌家族车型放量，销量大涨  31.11%至  58  万辆，贡献利润  32.5  亿元（+33.2%）；广汽三菱贡献  5.6  亿元，广菲克贡献-4.8  亿元。2019  年广本、广丰处于强势产品周期，1-3  月零售数据同比增速亮眼，全年表现值得期待。
        车型技术研发投入持续增加，财务费用管控得当同比大减
        2018  年受营业成本上升影响，公司  2018  年毛利率  18.56%，同比下降  4.44pct，主要由于广汽传祺销售端承压，终端加大优惠力度导致。报告期内公司净利率  15.31%，同比增长  0.10pct。公司管理费用同比上扬  15.83%至  40.68  亿元，主要系股权股权激励支出增加所致；研发费用同比大增  66.73%至  8.27  亿元，主要用于对新车型和核心零部件的研发投入增加所致，资本化率与去年基本持平达  83%；财务费用减少  147.78%至-1.51  亿元，主要由于定向增发  A  股募集资金带来的利息收入增加，平均借款利率下降以及汇兑损益增加所致。
        广丰广本产能扩展迅速，广汽财务吸金能力下降
        报告期内公司经营性现金流量同比大减  107.82%，净流出  12.68  亿元，主要因为支付供应商款项增加以及广汽财务存款净增加额下降所致；投资活动产生的现金流量同比大减  408.17%，净流出  55.81  亿元，主要是因为自主两田产能扩建增加、金融产品投资增加所致；筹资活动现金流同比大减  125.86%，净流出  24.74  亿元，主要系报告期内偿还  10  亿元公司债和分配股利增加所致。除此之外，公司存货较上年增长  101.08%至  67.30  亿元，库存上升。公司应收票据和账款伴随着销量增长而增长  70.89%至  69.15  亿元。
        投资建议
        2019  年由于车市仍处于低位，预计广乘销量将持续承压，新能源业务利润受补贴政策退坡影响；广本、广丰凭借新车周期将在国内市场持续热销。我们预计公司  2019、2020  年  EPS  分别为  1.08、1.33  元，对应  PE11X、9X，故调低至“增持”评级。
        风险提示
        车市销量不达预期风险，宏观经济下行风险，中美贸易战谈判不达预期风险