18  年公司实现投资收益90.0  亿元(YoY+8.1%)，合营企业经济效益稳步提升：广汽本田销售74.1  万辆(YoY+5.2%)，营业收入978.5  亿元(YoY+6.4%)；广汽丰田销售58.0  万辆(YoY+31.1%)，营业收入837.2  亿元(YoY+38.6%)。
        促销力度加大致主营业务毛利率大幅下降，分红率稳中有升
        18  年公司主营业务毛利率为16.2%，同比下降3.7pct，主要由于促销力度加大及新收入准则重分类销售费用和营业成本等所致；期间费用率同比上升0.3pct，其中管理费用率和研发费用率同比上升0.7/0.5pct，研发支出资本化率83.1%，管理费用同比增长15.8%主要与股权激励有关，销售费用率/财务费用率同比下降0.3/0.6pct；销售净利率为15.3%，同比微增，主要由投资收益同比增长贡献。18  年公司全年累计分红率为35.7%，同比提升0.5pct。
        19  年计划集团销量同比增长8%，多款新车推出
        根据经营计划，2019  年公司目标为集团销量同比增长8%，预计推出14  款全新及改款车型。其中自主品牌包括传祺GS4/GM6/GA6  换代、GS8  中改款及新车型Aion  S、纯电动B  级SUV；合资品牌中，广汽本田包括缤智中改款和奥德赛混动版，广汽丰田包括雷凌（含HEV）换代、雷凌PHEV  及全新EV。
        投资建议
        公司自主品牌销量稳健并有后劲可期，主力合资品牌增长稳定性好，持续贡献投资收益。公司分红率稳中有升，伴随产能和新车型逐步投放，我们预计公司19-21  年EPS  为1.15/1.27/1.44  元/股，当前股价对应A  股PE  为10.1/9.2/8.1  倍。结合公司历史估值水平，我们给予A  股19  年12  倍PE，合理价值为13.8  元人民币/股；考虑A/H  股溢价情况，给予H  股9  倍PE，合理价值为12.1  港元/股，维持A/H  股“买入”评级。
        风险提示
        汽车行业景气度下降；乘用车行业竞争加剧；公司新车型销量不及预期